事件：

公司公布 17 年中报，实现营收 71.2 亿（+26.1%）；归母净利润 3.92 亿（+26.1%） 。其中毛利率为 21.20%（+1.3pct），财务费用率为 0.57%（+0.56pct）。剔除劳伦斯以及安通林并表、德国华翔亏损扩大等影响，17H1 国内业务内生增速高达16%。同时公司公告三季报业绩区间 5.5-6.4 亿(20%-40%)。预估 17-19 年 eps分别为 1.6、2.01、2.61 元，给予“审慎推荐-A”评级。

评论：

1、H1 业绩符合预期，国内业务继续内生高增长

公司 17H1 实现营收 71.2 亿（+26.1%），净利 3.92 亿（+26.1%），主要系劳伦斯并表增厚业绩，基本符合预期。其中毛利率为 21.20%（+1.3pct），盈利能力持续改善；财务费用为 4067 万，相比同期大幅增加 4010 万，主要系现金 13亿收购劳伦斯后利息支出增加。我们剔除掉劳伦斯 100%股权并表贡献 7141 万、安通林 50%股权并表贡献 4104 万、德国华翔亏损扩大 5030 万以及收购劳伦斯增加的 4010 万财务费用的影响，则 17H1 国内业务实现净利 4.36 亿，相比 16年同期 3.77 亿内生增速高达 15.65%。

2、内外饰件龙头企业，优质客户保障业绩稳增长

公司是国内内外饰件龙头企业，产品包括仪表板、门板、桃木饰条、后视镜等，其中桃木饰条市场份额占比 50%以上，后视镜市场份额 25%居第二。公司下游客户涵盖南北大众、长安福特、一汽丰田等一线主机厂，其中南北大众是公司最大客户，16 年来自一汽大众营收占比达 16.2%，来自上汽大众占比达 12.1%。公司下游客户优质稳定，未来行业分化加剧下有望持续内生稳健增长。

风险提示：定增进度不及预期；欧洲业务减亏不及预期

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