多项业务维持行业领先地位，业务模式转型提升综合服务能力

2017H1 实现归母净利润 49.3 亿元，同比-6%；实现营业收入 186.9 亿元，同比+3%； EPS 为 0.41 元， ROE 为 3.39%，业绩表现符合预期。 公司坚持稳健经营风格，推动健全规范化的治理体系，加强人才队伍建设，境外平台整合完成。主要业务保持市场前列，股权及债权主承销金额、资管规模、两融及股票质押规模均排名第一。公司以围绕服务实体经济为中心，目前各项业务模式转型积极推进中，未来综合服务能力有望进一步提升。

投行加强民营企业、新兴行业覆盖，经纪协同集合资源完善服务体系

投行把握新一轮国企改革业务机会，关注民营、外资及中小企业客户群体。上半年IPO规模72亿元，同比+265%；再融资规模1063亿元，同比-27%。下半年将继续贯彻“全产品覆盖”策略，加强新兴行业覆盖。 债券承销规模1997亿元，同比+5%， 其中ABS规模大幅增长74%。财务顾问加深跨境并购重组布局，上半年交易规模958亿元，排名行业第6。上半年实现投行业务净收入18亿元，同比-37%。经纪整合集团资源，推动协同开发，构建和完善分级分类的客户服务体系； 上半年股基交易量6.08万亿元，市场份额5.72%，与去年持平。实现经纪业务净收入40亿元，同比-15%。

交易类资本中介业务持续行业领跑，自营业务创新策略分散风险

股权衍生品、 固定收益、 大宗商品及大宗经纪四大交易类资本中介业务齐发力， 行业领先地位维持， 其中股权管理类业务规模、 利率产品销售规模及大宗做市交易类均排名行业第一。 6 月末两融余额 613 亿元，排名行业第一。实现利息净收入 13亿元，同比+33%。自营强化风险收益研究，丰富另类投资交易策略，积极运用人工智能等技术，开拓多市场多元化策略以分散风险。下半年交易类资本中介业务将持续推进服务定制化，打造完善的企业及机构服务链条。交易类自营业务将进一步研究和开发创新策略，扩大收入来源。上半年实现投资净收益 42.7 亿元，同比+16%。

股权投资国内国际业务均衡发展，国际业务整合完备实现扭亏为盈

资管坚持“立足机构，做大平台”的发展路径，加强投研建设，提升管理水平。6 月末管理规模 1.87 万亿元，较年初下降 3%。实现资管净收入 26.7 亿元，同比-14%。股权投资业务依托于子公司中信投资及金石投资，分别开展另类及私募股权基金业务。金石投资充分运用集团网络，利用产业升级、国企混改、“一带一路”等机会，坚持国内国际业务均衡，上半年投资金额超 10 亿元，实现净利润 5亿元。国际业务完成境外平台整合，未来将致力于帮助国内企业走出去提供全方位金融服务，中信证券国际上半年业绩扭亏为盈，实现净利润 0.9 亿元。

领先地位维持，全业务链模式深化

公司旨在打造国内一流、国际领先的证券公司，追求稳定盈利能力与长足竞争实力。未来公司将加大在大项目上的细分与深入，加强区域性业务投入，精耕细作培育扎实基本面。根据 2017 上半年业绩情况小幅下调盈利预测及目标价， 预计 2017-19年 EPS 为 0.92 元、 1.01 元和1.12 元，对应 PE为 20 倍、 18 倍和 16 倍。 根据可比公司 2017 年估值，给予 2017 年 21-23 倍 PE，目标价 19-21 元， 维持买入评级。

风险提示：业务开展不如预期，市场波动风险。

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