中报业绩表现亮眼，再次实施利润分配

公司2017H1归母净利润12.8亿元，同比+13%;营业总收入48.9亿元， 同比+18%;半年度EPS为0.14元，半年度ROE为5.73%。证金公司2017Q2增持2.5亿股至4.5亿股，升至第二大股东。公司拟在已实施完成 的2016年利润分配基础上，以2017年6月末股本为基数进行再次分配， 每10股派发现金红利0.15元（含税）。

信托维持强劲发展态势，引入战投促进转型

中航信托继续保持积极开拓业务的良好态势，结合通道回流的政策利好， 2017H1信托资产规模5705亿元，同比大幅增长47%。信托主动管理能 力持续增强，业务创新转型促进利润率进一步提升，上半年营收11.3亿元， 同比+15%;净利润7.52亿元，同比+31%，大幅超过行业平均。信托投放 领域中房地产占比低于5%，整体风控能力较强。公司拟对信托增资18亿 元，并引入战略投资者，未来有望打破净资本约束，打开业务发展新空间。

租赁业绩高增长，增资到位提升竞争力

中航租赁努力拓展市场，业务规模高速增长，2017H1租赁资产规模为757 亿元，同比+33%;营收24.5亿元，同比+35%;净利润4.26亿元，同比 +55%。公司2016年向租赁增资25亿元，其中15亿元2017H1到位，资本金进一步提升。公司借助股东背景背书，正与提供资金久期较长的金融 机构搭建长期合作关系，未来低成本资金将显着提升公司竞争力。

证券财务受市场影响明显，期货有望带来业绩催化

受资本市场景气度及金融业息差收窄的影响，证券和财务公司经营业绩有 所下降。2017H1中航证券净利润1.17亿元，同比-41%;中航财务净利润 3.33亿元，同比-20%。公司拟对证券增资30亿元，并引入战略股东，实 现资本与业务资源的同步促进。中航期货的定位是要做中航工业旗下提供 大宗商品套期保值的专业期货公司，目前已与中航光电合作，尝试做黄金 原材料买卖的服务，取得可观的成果。期货上半年净利润800余万元，已 超去年全年业绩，未来借助集团资源，锁定大宗商品成本，避免剧烈波动 带来的损益，对集团整体业绩有较大催化作用。

管理层换届+市场化增持+可转债，发展前景可观

公司管理层自去年底以来进行一系列变更，新到位领导班子管理能力突出， 有望带来新的活力。公司拟进行市场化增持，参与总人数约300余人，充 分激发员工积极性，进一步提升业务开展空间。公司拟公开发行可转债募 资48亿元用于增资信托、证券业务，资金到位有望进一步提升业绩空间。 预计 2017-2019 年 EPS 分别为 0.30、0.35、0.38 元（前值 0.34、0.38 和 0.41元），根据市场可比公司当前PE估值情况，给予2017年预期PE 23x~26x,调整目标价格区间为7.0?7.7元，维持“增持”评级。

风险提示：市场波动风险，业务推进不如预期

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