报表亮点： 1、中收增长加快（ +15%），银行卡是重要驱动因素（ +46%）；2、资产质量趋势向好： 关注、逾期等指标向好。 报表不足： 1、 规模驱动受限： 生息资产环比增长-2.6%； 2、不良率环比微幅上升； 3、核心资本有压力。

投资建议： 公司 17E、 18E PB 为 0.8X、 0.72X（股份行平均 0.96X、 0.85X）； PE 为 6.53X、 6.1X（股份行平均 7.16X、 6.62X）。 光大银行回归传统存贷业务、继续巩固中间业务优势，估值安全边际高，建议积极关注。

报表初览： 1Q17、 1H17 营收、拨备前利润、净利润分别同比增长0.3%/6.3%/1.6%、 -1.5%/1.2%/3%。

2 季度业绩环比增长拆分： 拨备计提、税收正向贡献业绩 3%、 5%；规模（14 年来首次缩表）、息差、非息、成本负向贡献业绩 0.1%、 0.1%、 4%、7%。

净利息收入环比增长-0.2%，主要受生息资产规模缩减影响。 生息资产环比增长-2.6%， 2 季度息差环比持平，资产负债端收益、成本均有上升，生息资产收益环比上升 13bp、计息负债成本环比上升 16bp。

资产端：回归传统贷款业务、主动压缩同业资产规模。 1、贷款环比增长3.6%， 占比总生息资产较 1 季度提高 3 个百分点至 50%； 个贷发力，较年初增长 13%，占比总贷款较年初提升 1.2%至 38%；结构上以按揭、信用卡为主，占比总贷款 17%、13%，二者均保持高速增长，较年初增长 18%、17%。对公贷款增长平稳，较年初增长 7 个百分点，占比总贷款增加 0.6%至 61%； 上半年新增贷款主要投在水利、租赁商业服务业，占比新增贷款22%、 13%； 投放力度加大的行业有电力、租赁服务业、水利，较年初增长 21%、 23%、 23%。 2、债券投资压缩较多， 环比增长-10%，其中可供出售环比增长-19%，与年初相较：政府债下降 65%，境内银行及其他金融机构债券/存单下降 50%；应收款项类环比下降-20%，与年初比较主要为金融机构保本理财缩减 84%。

负债端：结构性存款增加较快。 1、存款环比增长 1.3%， 占比总计息负债环比提升 2.4 个百分点至 62%； 结构性存款较年初多增。 从结构上看，企业、居民、其他（保证金、结构性存款等）较年初增长 7%、 -0.5%、 11.8%，占比总存款 60%、 13%、 27%，较年初变动-0.2%、 -1%、 +1.2%；期限上看，定活期均较年初增长 5 个百分点左右，但占比总存款下降 0.5%。 2、同业负债环比下降 6%，其中卖出回购环比增长-51%，与年初相较：证券资产下降 66%。

手续费：高增长由银行卡、代理业务推动。 手续费同比增长 15%、 2 季度环比增长-5%（ 1 季度高基数）；占比营收 34.64%。银行卡占据手续费收入半壁江山，高达 56%，其次为理财、代理服务，占比 13%、 9%，较年初变动： +8%、 -12%、 +3%。银行卡增速强劲、同比增长 46%，代理保持平稳高增长，同增 59%，理财降幅较大，同增-38%。

资产质量有向好的趋势。 1、单季年化不良净生成率 1.09%，环比增加0.29%；不良率 1.58%（在可比同业中较低），环比增长 4bp； 2、 不良压力减小，关注类占比总贷款 3.32%，较年初下降 0.46%； 3、 对不良认定趋严，逾期 90 天占比不良贷款余额 160.18%，较年初下降 19.39%； 4、存量拨备对不良的覆盖能力略减弱，拨备覆盖率 152.17%，环比下降5.47%；拨贷比 2.41%，环比下降 2bp。

核心一级资本有压力。 核心一级、一级、资本充足率分别为 8.35%、 9.42%、11.86%，环比增加 10、 10、 8bp。风险加权资产环比增长-0.2%、同比增长 15.2%。

前十大股东变动情况： 较 1 季度增持――中国人寿再保险增持 0.3%至3.17%；证金增持 0.15%至 2.63%。减持――香港中央结算减持 0.26%至8.09%； Ocean Fortune Investment 减持 0.04%至 3.44%；中国再保险（集团）减持 0.35%至 1.77%。

风险提示： 经济下滑超预期。

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