投资要点:公司公布了 17 年半年度报告。

公司净利润增长不及预期。 17 年上半年，公司营收 14.68 亿元，同比增长 26.85%；营业利润 2.15 亿元，同比增长 4.08%；净利润 1.87 亿元，同比增长 2.69%，每股收益 0.13 元，净利润增速显着低于营收增长在，主要是行业竞争加剧及明匠智能业绩不及预期。 17 年上半年，公司资产减值损失 5446 万元，同比增长 111.17%，其中坏账损失 5446万元；营业外收入 28 万元， 16 年上半年为 698 万元。

营收增长主要源自超硬材料业务 关注大单晶项目进展。公司是国内乃至全球范围内少数品种齐全的超硬材料及制品制造商。 17 年上半年，公司营收增长主要源自超硬材料和金属粉末， 特别是公司超硬材料单晶具备显着行业地位，近年来超硬材料营收均增长，其中 16 年实现营收 13.42 亿元，同比增长 11.09%，预计 17 年上半年超硬材料业绩持续稳步增长，增长动力主要源自大单晶以及消费级人造钻石市场逐步打开。考虑其行业地位和宝石级项目进展， 预计下半年超硬材料业绩将持续增长。

明匠智能业绩不及预期 预计下半年有望改善。 17 年上半年，上海明匠智能主营业务收入 2.54 亿元，同比下降 5.55%；对应净利润 6946万元，同比下降 12.18%。 17 年 7 月，明匠智能公告与石家庄高新技术产业开发区管理委员会签订了《项目进区协议书》，拟投资 10 亿元建设华北智能装备及机器人产业园项目，该项目主要建设集智能装备及机器人产业发展联盟、机器人本体应用研究中心、产业引导基金等“一联盟、一基金、六中心”为主的智能装备及机器人产业园，建设周期3 年。智能制造行业发展前景可期， 15 年我国提出中国制造 2025，明确智能制造为我国主要建设的五大工程之一， 17 年 5 月国务院常务会议再次强调把智能制造作为主攻方向。明匠智能是智能制造领域专注于整体服务的提供商，具备一定行业地位，预计将受益于行业发展。

盈利能力回落 预计全年下降。 17 年上半年，公司销售毛利率 36.63%，同比回落 2.94 个百分点， 其中第二季度毛利率为 31.48%，环比一季度回落 11.2 个百分点，毛利回落主要受两方面影响：一是行业竞争加剧；二是明匠智能盈利下滑，且在公司营收中占比降低。

投资河南军工科技装备 15%股权。 公司以 3000 万元投资河南省军工科技装备有限公司，持股占比 15%。河南军工装备注册资本 2 亿元，主要开展空间信息应用、航空飞行器、特种装备及动力等业务，其中河南工业技术研究院持股占比 51%，上海元素金服资产管理占比 29%；黄河旋风占比 15%，河南省汇隆精密设备制造占比 5%。此次投资，有助于公司紧密结合省内国防科技工业相关资源，汲取军工行业先进经验，从而改进公司现有生产水平，提升其综合竞争力。

维持公司“增持”投资评级。 预测公司 2017-18 年摊薄后每股收益分别为0.30 元和 0.39 元，按 8 月 25 日 8.16 元收盘价计算，对应 PE 分别为 26.4倍和 20.0 倍。目前估值合理，维持公司“增持”投资评级。

风险提示： 经济下滑超预期；行业产能扩张速度过快；行业竞争加剧；

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