事件：公司公布2017年半年度报告，报告期内，公司实现营业收入6.84亿元，较上年同期增长58.27%，归属于上市公司股东的净利润3.05亿元，较上年同期增长63.97%。业绩处于前期预告50%-80%区间，符合预期。同时公司预计1-9月净利润同比增长区间为40%-60%。

中报持续高增长，汇兑损益拖累财务费用

公司中报业绩持续高增长的主要原因是公司的主打产品SIP 电话终端收入高速增长，公司新产品VCS 拓展顺利，大客户同比增长明显。随着公司T4 和T5 高端SIP 产品的持续放量，公司上半年毛利率维持高位，达到63.10%，相比去年同期提升0.63 个百分点。另外，公司上半年期间费用率达到13.35%，相比去年同期提升0.95 个百分点，主要是因为受人民币贬值带来汇兑损益导致财务费用增加所致。

统一通信市场持续快速发展期，SIP渗透空间仍然广阔

统一通信作为企业通信的重要应用形式，其背后的根本推动因素在于统一通信对于企业办公效率的提升和办公成本的节省，行业目前仍然处于快速成长期，根据Frost & Sullivan 预测，全球SIP 电话终端市场规模预计将从2015 年的900 万件增至2019 年的2,050 万件，期间复合增长率为22.9%；全球SIP 电话终端渗透率分别由2015 年的27.5%，达到2019 年的66.3%，渗透空间依然广阔。

VCS产品推进顺利，未来市场空间可期

报告期内公司推出了VCS 新终端系列的旗舰机型VC800，意味着公司拥有了能够覆盖小、中、大型会议室的全系列VCS 终端，奠定了公司在VCS 终端的领先地位。此外，公司还推出了YMS1000/2000 一体机两个型号的VCS 服务器产品，从原来只能覆盖8 个点的中小企业解决方案，提升到能覆盖到上千点的行业用户、政府和中大型企业，进一步提升了公司目标用户的覆盖面。我们看好公司的潜力产品VCS 未来的发展空间。

维持“买入”评级，目标价404.70元

我们维持公司2017-2019年EPS分别为9.25元、13.49元和18.66元的测算，维持目标价404.70元，对应18年30倍PE，“买入”评级。

风险提示：贸易政策和汇率变动风险；高端产品推广不及预期风险。

更多精彩大盘资讯敬请期待！