公司公布中报：上半年营业收入13.69亿元，净利润2.33亿元，同比分别增长17.59%、30.84%，扣非净利润2.31亿元同比增29.04%。同时，公司预告前三季度净利同比增20%~50%。公司的康柏西普为新一代治疗眼底疾病生物药，相对于雷珠在适应症人群、疗效、使用便利度、治疗费用等方面更有优势，市场空间大，将受益于医保治疗需求释放，给予“审慎推荐-A”投资评级。

公司业绩保持稳健增长。公司上半年营业收入13.69亿元，净利润2.33亿元，同比分别增长17.59%、30.84%。毛利率基本持平，净利率提升1.69个百分点至17%，主要是子公司康弘生物净利率大幅提升至17.6%。销售费用7.64亿元同比增16.1%，销售费用率为55.77%，同比下降0.72个百分点，管理费用率为14.69%同比下降0.21个百分点。

分产品和业务。中成药收入5.36亿元，同比增11.68%，毛利率86.6%同比增0.33个百分点；化学药5.31亿元，同比增15.35%，毛利率94.83%同比下降0.15个百分点；生物药3.02亿元，同比增34.91%，毛利率88.44%同比升0.97个百分点。

康柏西普市场潜力大。康柏西普上市三年来保持高速增长，今年上半年增速有所放缓主要是16年基数较高。康柏西普相比竞争对手优势明显，未来几年具有较大大市场潜力：1）和雷珠单抗同为治疗湿性年龄相关性黄斑变性（AMD）一线药物，但今年5月康柏西普获批新增适应症“继发于病理性近视（PM）的脉络膜新生血管（pmCNV）引起的视力下降”，适应症人群比雷珠更大；2）康柏西普为新一代的抗VEGF药物与阿柏西普（EYLEA）类似，比雷珠单抗靶点多疗效更优，阿柏西普2012年上市到16年已经成为全球AMD第一大药物，销售额达到53亿美元，雷珠单抗约33亿美元。3）康柏西普治疗费用有优势：康柏西普和雷珠均进入新版医保谈判目录，医保报销限制均为：每眼累计最多支付9支，每个年度最多支付4支，康柏和雷珠价格分别由6800元/支、9700元/支下降到5500元/支、5700元/支，但雷珠单抗每月使用一支，康柏西普初始3个月每月一次，后面是每三月注射一次，治疗费用更为便宜，使用也更为方便。

“审慎推荐-A”投资评级。康柏西普目前已经获批AMD和PM两大适应症，新进入医保谈判目录促产品放量，后续还将获批DME、RVO适应症，在美国开展AMD3期临床，总体来看康柏西普未来市场空间潜力大。预计17-19年EPS0.94、1.18、1.48元，对应PE55、44、35倍，给予“审慎推荐-A”投资评级。

风险提示：康柏西普销售低于预期。

更多精彩大盘资讯敬请期待！