受益煤炭行业景气回暖，公司业绩显着改善。 公司 2017 年上半年营业收入55.16 亿元，同比增长 20.41%，归母净利润 3.35 亿元，同比增长 15.98%。 其中煤机制造板块收入 20.42 亿元，同比增长 33.60%， 煤炭安全装备收入 6.32亿元，同比增长 17.80%， 环保装备收入 3.14 亿元，同比增长 7.07%；煤炭生产业务实现营业收入 6.08 亿元，同比增长 61.31%；技术项目实现营业收入11.64 亿元，同比增长 1.02%；工程项目实现营业收入 4.57 亿元，同比下降15.72%，是唯一收入下降的板块。 2017 年上半年，公司经营性现金流余额-1.95亿元，较去年同期-6.12 亿元大幅收窄。报告期内，公司毛利率 36.54%，比去年同期下降 0.40pct。

二季度表现优于一季度，公司在手订单充裕，下半年业绩有望继续改善。 公司二季度营业收入及净利润分别为 34.87 亿元、 3.24 亿元，同比增长 25.97%及20.94%， 而公司一季度营业收入及净利润同比增长 11.92%及-46.06%，二季度表现明显改善。公司 2017 年上半年新签合同总额 95.28 亿元，同比增长82.18%，其中煤机板块新签合同额 44.89 亿元，同比增长 96.75%。在手订单充裕，公司下半年业绩有望呈现逐季加速趋势。

煤炭生产板块贡献业绩弹性。公司拥有煤炭生产示范项目天地王坡煤矿 61.43%股权，建设规模为年产 300 万吨无烟煤。伴随煤价大幅上升，天地王坡业绩大幅上扬。天地王坡 2017 年上半年营业收入 6.23 亿元，同比增长 61.40%，净利润 1.59 亿元，同比增长 641.26%。

维持“强烈推荐-A”投资评级。 我们预测公司 2017-2019 年营业收入分别为162.25 亿、 182.72 亿、 200.71 亿元，每股收益分别为 0.29、 0.39、 0.43。 2017年动态市盈率为 15.8 倍。公司作为国内煤机龙头，将充分受益煤炭行业景气复苏，目前在手订单充裕，我们预期下半年业绩将进一步改善。

风险提示： 煤炭价格大幅波动；煤机更新需求低于预期；煤炭企业融资环境恶化；注入资产在业绩承诺期后业绩显着下降；天地王坡煤矿产量低于预期

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