事件：公司公告上半年收入 4.19 亿元，同比增长 163.62%，归母净利润 5032.5 万元，同比增长 101.61%，二季度单季收入 2.11 亿元，同比增长 118.2%，环比增长 1.5%，归母净利润 2845 万元，同比增长 80%，环比增长 30%。中期拟每 10 股转增 10 股。

点评：

内容渠道双管齐下，移动阅读平台快速扩张。内容端截至上半年已组建近 50个原创阅读站，新增签约作者 2,000 余人，新增原创作品 3000 余部，新增签约合作机构近百家，目前累计文字阅读产品 15,000 余本，签约作者原创作品11,000 余本，引入有声作品近 5,500 部。 渠道端通过多个新媒体平台向用户精准推送小说内容，在微博、今日头条等平台自营新媒体账号，旗下超 3000 万微信粉丝矩阵，在微信端影响力与掌阅、起点等相当甚至有所超越。今年以来平台月度流水环比提升，注册用户数达 3500 万；自有移动阅读平台收入 2.47亿元，同比增长 325%；公司也加大了与三大运营商阅读基地的合作，基地业务收入 1.02 亿元，同比增长 98%，后续业绩有望延续高增长。

IP 衍生品开发构建泛娱乐生态。上半年全平台累计点击量过亿 IP 数十部，自签原创作品不断向有声、漫画等领域进行改编孵化，如《阎王妻》等已有声改编完成，《我曾为你着迷》真人漫画上线，《妖孽总裁要上天》、 《愿我如星君如月》等正在漫画改编创作中，网络剧 IP 打造也在筹划。移动阅读平台新增漫画、听书等版块， 上线 H5 游戏分发平台超阅游戏，未来有望通过 IP 全版权运营及泛娱乐多元变现。

毛利率环比提升，经营现金流持续优化。受着作权摊销政策变更影响，公司利润总额减少 145 万元，致中报业绩略低于此前区间。 上半年利润增速低于收入增速主要由于毛利率同比下降 6.58pct 至 23.64%，但二季度单季毛利率环比提高 3.08pct，后续或渐趋稳定。三项费用率同比降低 2.06pct，资产减值损失比率降低 1.01pct。上半年经营现金净流入 7187 万元，同比增长 839%，主要由于自有阅读平台占比大幅提升，收现比提高 17pct。

投资建议：我们预计公司 2017/2018 年归母净利润分别为 1.24/2.23 亿元，EPS 分别为 3.10/5.58 元。考虑公司处于行业快速发展的成长空间和外延潜力，目标价 183 元，买入评级。

风险提示：市场竞争加剧风险，政策监管趋紧风险。

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