片仔癀(600436)【 投资要点】

片仔癀发布 2017 年半年度报告，中报业绩表现靓丽。 2017 年上半年，公司实现营业收入 17.53 亿元，比上年同期增长 82.50%；归母净利润4.33 亿元，比上年同期增长 41.83%。实现扣非后归母净利 4.17 亿元，同比增长 37.11%。

合资公司并表为业绩贡献突出， 营销发力完善公司医药配送业务。2016 年 8 月底合资公司（厦门片仔癀宏仁医药） 正式全面交接厦门宏仁医药业务。 2017H1 合资公司营收达到 7.45 亿元，为公司业绩贡献突出。公司以顺利承接厦门宏仁医药经营配送业务为契机，布局“ 配送、推广、维护” 三位一体营销模式，逐步完善上下游医药配送业务。

原料稀缺促使产品提价，大幅增厚利润。 原料天然麝香稀缺增强了核心产品片仔癀的稀缺和名贵程度，进而进入提价期。 今年 5 月终端价格从 500 元/粒提价到 530 元/粒，大幅增厚利润。同时公司以片仔癀体验馆模式推动品牌创新，提高消费者对产品的认知度和忠诚度。

注重渠道建设，日化产品稳健增长。 公司一手深化传统渠道建设，一手着力搭建专营店和电商渠道， 进一步释放产品线活力，保证其以稳健增长态势持续为公司业绩添砖加瓦。【投资建议】

预计公司17/18/19年归母净利分别为人民币762/934/1123百万元，EPS分别为人民币1.26/1.55/1.86元，维持“增持”评级。

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