事件：公司发布 2017 年半年度报告， 实现营业收入 123.01 亿元， 同比增长 33.66%，实现归母净利润 9.51 亿元，同比增长 30.63%，扣非归母净利润 7.71 亿元，同比增长 41.54%，每股收益 0.318 元，同比增长 13.98%。

二季度营收增速加快， 光棒产能释放有望进一步加速增长。 2017 年上半年，公司整体毛利率为 16.85%，同比下降 1.34 个百分点，主要由于毛利率较低的商品贸易业务的营收占比有所增加以及光伏发电业务折旧年限由 20 年调整为10 年等原因所致。 对比一季度，公司二季度在营收增速、扣非净利润增速等指标均有加速现象。 鉴于公司已经实现了光棒-光纤-光缆产能的 100%匹配，三季度开始产能进一步释放，预计下半年业绩增速有望进一步加快，同时光通信业务毛利率的提升也有望带动公司综合毛利率水平上行。 此外，从半年报披露信息来看，证金公司持有公司的股份占比由一季度的 1.01%大幅上升至 4.59%，成为公司的第二大股东。

上游光棒产能依旧偏紧， 全球光纤光缆景气度有望长期维持。中天科技已掌握改进后的 OAD 工艺，生产光棒无需购买套管，成本具备优势。在实现了光棒-光纤-光缆的产能匹配后， 光纤光缆业务的毛利率水平稳步提升。 根据我们行业调研结果，上游光棒产能扩充较为缓慢，供需之间仍存缺口。需求方面未来三年也有望持续高企，在 5G 大规模建设之前美国、欧洲等地均需要先期进行大量光纤光缆的铺设工作，而东南亚、拉美等发展中国家和地区也有大量光纤铺设的需求。此前， Verizon 和康宁、普睿司曼签订三年长期高价供货协议也从侧面佐证了国际巨头对全球市场未来三年供需情况的预判。 市场研究机构 Research and markets 也发布光纤行业调研报告，预计 2017-2021 年全球光纤市场将以 11.45%的年均复合增速快速增长。我们认为市场不用过分担心中移动固网建设高峰期过后光纤需求和价格的回落风险，海外市场以及 5G 需求的拉动有望维持光纤光缆行业的高景气度。

新产能释放加速公司成长， 多业务布局共筑制造强兵。 除光纤光缆外，公司其他业务同样处于稳步推进的态势。电力线缆产能逐年扩充，积极提升特高压电缆、特种电缆等高附加值产品的销售占比。 新能源板块已经成功进入分布式光伏电站、背板材料、锂电池等细分领域， 分布式光伏电站并网规模已达 230MW,2017 年底有望增长至 300 MW；背板材料产能规模扩大，上半年市占率进一步提升； 动力锂电池产品达到国家能量密度比最新指引要求。 公司始终将“制造技术”作为公司发展的立足点，近年来又成功跻身国内海缆第一梯队供应商，可为客户提供海底光缆、海底电缆、接驳盒、水下连接器等海洋系列产品。 通过在多项业务领域的先期布局， 公司新增的产能稳步释放， 各项业务均保持着较快的发展态势。 未来，公司将基于现有业务继续进行纵向和横向的突破与发展，致力于将公司打造成为一流的“制造业强兵”。

盈利预测与投资建议： 我们预计 2017~2019 年公司的净利润分别为 21.35 亿元、 25.61 亿元和 30.94 亿元， 对应的 EPS 分别为 0.82 元、 0.84 元和 1.01元。 维持“买入”评级， 6 个月目标价 15 元。

风险提示： 1） 光纤光缆需求下降的风险； 2） 电力输配网络的建设进度不及预期； 3） 新能源业务的拓展不及预期； 4）光棒反倾销政策结束引发的价格风险。

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