事件：今日氧化铝价格由一周前的2760元/吨上涨至2880元/吨。

供给侧改革有序推进，清理电解铝违规产能进入攻坚阶段。8月上旬山东省责令关停山东魏桥和信发违规电解铝产能321万吨，加上此前责令新疆关停的违规在建产能约200万吨；我们预计今年将有500万吨在产产能停产。目前电解铝去产能即将进入专项抽查阶段（9月15日），执行力度有望超预期。

空气质量不容乐观，供暖季限产有望超预期。据百川统计，“2+26+3”城市涉及电解铝运行产能占全国总产能30%以上，涉及氧化铝运行产能占全国总产能40%以上。京津冀13个城市上半年平均优良天数比例为50.7%，同比下降7.1%，空气质量下降可能促使政府加大电解铝限产力度，我们预计供暖限产政策影响的电解铝产能叠加关停违规产能，年底电解铝运行产能有望下降10%以上。

氧化铝或迎供需拐点。行业层面，上半年全球氧化铝生产量6123万吨，消费量6077万吨，供需弱平衡；国内氧化铝生产量3469万吨，需求量3666万吨，进口155万吨，除去进口有近200万吨左右缺口，国内市场目前主要由进口调节，供需仍处于略短缺状态，对氧化铝价格形成较强支撑。

自身优势突出，清缴电力基金+“2+26+3”均无明显影响。（1）目前全面清理自备电厂欠缴的政府性基金正逐步推进，公司自备电比例仅为37%，且全部经过合规审批，相应的电力基金等已足额缴纳，不受该政策影响。（2）采暖季限产政策对公司电解铝、碳素产品无影响，涉及氧化铝产能仅为72万吨左右。

龙头优势明显，最受益供给侧改革。截至2016年底，公司氧化铝产能约为1596 万吨，在满足自身需求后还有部分产品可对外销售；电解铝产能394万吨，仅次于中国宏桥。受益于氧化铝量价齐升，公司2017年上半年营收同比增长83%，归母净利同比增长1006%，下半年电解铝板块有望爆发，作为龙头，公司产能充足，资源自给率高，业绩弹性明显。

盈利预测与投资建议：预计公司2017-2019年归母净利为28亿元、45亿元、54.7亿元，同比增602%、60%、21%，考虑到龙头溢价，给予公司2018年高于行业PE（26-27X）30PE，对应目标价9元，首次覆盖，给予“增持”评级。

风险提示：供给侧改革、供暖季限产力度或不达预期、煤炭价格或大幅波动

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