投Y概要

    　　二季度成功扭，FY21H F盈利

    　　2021 上半年，春秋航空FII收入54.5 |元人民牛同比+34.8%；w母Q利0.1|元，去年樘p4.1 |，m未恢椭烈咔樾n羟暗乃平，但已成功F盈利，好于行I水平，@示了^的g性；其中，第一和第二季度w母Q利分e-2.85 和2.95|元，II收入分e22.23 和32.31 |元，分e同比-6.75%和+94.48%，2019年同期收入的六成和九成左右。一季度主要是受到春“就地^年”政策和石家f等地零星疫情的拖累，二季度纫咔榈玫胶芎每刂疲B加小L假航空出行需求反，庸司I@著修汀

    　　染客座率加速反

    　　上半年公司客座率得83.26%，同比提高 9.4 百分c，但相^2019 年同期仍有8 百分c的差距。分^域砜矗染、H、地^分e 83.52%、50.23%、67.45%，同比分e上升 9.2 百分c，下降 21.9 百分c，上升 3.56 百分c。二季度群娇II情rh比提升明@，染客座率_到88.4%，客公里收益^一季度大幅提升12.2%。受民航局揽卣策影，Hc地^景舛热晕春棉D。

    　　成本控制得力

    　　作榈统杀竞娇正^，春秋航空在成本控制上依然出色，上半年公司的挝II成本0.26 元/人公里，同比下降11.16%，^19 年同期下降11.48%，其中，由於航油r格上q，挝缓接统杀0.0737 元/人公里，同比升11.4%；挝环怯II成本0.19 元/人公里，同比下降17.65%，^19 年同期下降6.02%，抵消了燃油上q的毫Α

    　　此外，受I樟炕厣和新aNfh的利好影，上半年公司收到的航aN大幅上q，悠渌收益_6.08 |元，同比上升84%戒2.8 |元。

    　　CYM一步化，市龇蓊~持m提升

    　　S著纫咔檫M入常B化防控，公司持mB透化群骄Wj，2021 年夏秋航季_始，公司新增19 l航、7 航c，K加密了23 l群骄，使得wC日利用率小r同比上升 26.7%。截至2021 上半年，公司A320 系列C模共108 架，^2020年末新增6 架，C模保持定增L。其中8 架A321neo 新C型，AC挝怀杀据^A320neo C型低12-13%，CYM一步化。

    　　虹C龊推|C鲎橹屑~基地公司最大\力，2021 年上半年以上海槌霭l地戒目的地的航起降架次占公司起降架次s 38.6%，\送旅客人次占上海雎每屯掏铝亢嫌比例s 13.8%，市龇蓊~^ 2020 年提升 0.7 百分c。此外，2021 年上半年，公司在石家fC龊P州C鲞\送旅客人次市龇蓊~位居第一，m州C觥波C觥⒔谊C龊cC鲞\送旅客人次市龇蓊~也快速上升至第二。“十四五”期g，公司屑~建O⑦M一步完善l展。

    　　看好未沓砷L空g

    　　根太航空中心y，2021 年至今，我低成本航空占群骄市龇蓊~9.0%，h低於|盟家的 56%，W洲的 50%，美的 32%。低成本航空公司o盗窟是市龇蓊~砜慈匀惠^少，但市鲂枨笙蚪Y化、差化D的性不可逆。S著疫情逐u恢停我大化航空出行需求⑷找嫱盛，多哟蔚暮娇粘鲂行枨蟛U，未淼统杀竞娇帐銮熬V，力巨大。

    　　估值c投Y建h

    　　公司I反好於行I，凸@^的Ig性，未淼统杀竞娇盏慕I模式有望不嘞鲁链蟊化航空出行市觯公司力⑹芤骒洞饲暗目焖U。根最新的疹Ay，我{整公司 2021 年Q利Ay，K引入2022/2023 年Q利Ay，EPS 0.73/2.22/2.98 元，上{公司目r至66.7 元，2021/2022/2023 年92/30/22 倍PE，4.1/3.7/3.3 倍PB 估值，S持“I入”u。

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