新闻/公告。中远海控发布2017 年半年报，报告期内，公司营业收入434.69 亿元，较调整后同比增长39.53%，实现归母净利润18.63 亿元，实现扭亏，较去年同期增加90.32 亿元，扣非归母净利润7.50亿元，较去年同期增加55.71 亿元。最终实现每股收益0.18 元，加权平均ROE 为9.59%，业绩基本符合预期。其中出售前湾码头贡献归母净利润8.83 亿元，收到拆船补贴增厚利润3.88 亿元。

行业复苏运价回升16.31%，联盟协同实现降本增效。正如我们近期集运行业系列报告分析，上半年集运市场供需大幅改善，行业回暖，公司单箱运价随之上升16.31%至3691 元/TEU，其中美线平均7054 元/TEU，同比增长5.75%，欧线平均4743 元/TEU，同比增长33.19%，亚洲区内平均2985 元/TEU，同比增长15.32%，南美非洲等航线平均4685 元/TEU，同比增长37.67%，国内线平均1929 元/TEU，同比略降3.12%。同时4 月初公司所在海洋联盟投入运营，合作经营41 条航线，联盟成员间共享舱位并优化供应商采购，扩大规模效应，使得公司单箱成本在油价大幅上涨的情况下仍同比下降2.5%至3429 元/TEU，增加利润涨幅。

中国经济复苏贸易回暖，公司货运量增长34.9%。上半年全球经济复苏，中国进出口贸易增速回正，上半年进出口总额累计同比增长12.9%，带动集装箱运输量的加速增长，上半年全国主要港口集装箱吞吐量累计同比大幅增长8.8%。中远海控作为国内集运龙头企业，截止报告期末运力达176 万TEU，报告期内共完成货运量998.73 万TEU，同比增长34.9%。量价齐升带来集运收入大幅增长56.85%至369.02 亿元，其中美线占比28.77%，欧线占比26.31%。随着三季度集运传统旺季的深入，公司集运业务将继续保持量价齐升势态，有望带动下半年业绩继续改善。另外公司拟联合上港集团要约收购东方海外国际全部股权，收购完成公司将跻身全球集运前三列，届时收入规模将更上一个台阶。

港口吞吐量增长11.8%，多项收购加速明天资产布局。报告期内公司继续通过中远海运港口共经营32 个港口的162 个集装箱泊位，控股集装箱码头完成吞吐量804.65 万TEU，同比增长2.11%，实现码头业务收入19.2 亿元，同比增长5.56%，贡献净利润26.95 亿元，同比增长330%。同时公司继续加速码头资产布局，上半年先后收购青岛港国际18.41%股权、哈萨克斯坦霍尔果斯东门无水港公司24.5%股权、西班牙Noatum 港口公司51%股权，进一步完善全球网点布局，带来港口业务利润增长的同时，也有望促进集运业务的全球运营。

维持盈利预测，维持“买入”评级。我们预计全年运力增速在4%左右，需求增速有望达到5%，供需改善运价有望持续上涨，另外三季度传统旺季有望加速带来业绩增量，我们维持原有盈利预测，预计公司2017 至2019 年EPS 分别为0.43 元、0.59 元、0.77 元，对应现股价PE 为18 倍、13 倍、10 倍，周期回暖，基本面改善，具有长期投资价值，再次强调“买入”评级。

风险提示：全球航运市场持续低迷，运价继续走低。

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