首次覆盖，给 与增持评级，目标价9.46 元。随着疫情逐步得到控制以及公司不断拓展所服务的行业，预计2021-2023 年恒拓开源的收入分别为2.59/3.00/3.43 亿元，归母净利润分别为0.26/0.30/0.35 亿元，EPS 分别为0.19/0.22/0.25 元，综合PE、PS 两种估值方法，给予目标价9.46 元，对应 2021 年51 倍PE。首次覆盖给予增持评级。

    　　受益于国产化趋势，航运IT 有望快速发展。近年来，国内企业信息化自主可控的要求不断提高，国内软件企业持续加大研发投入，在民航领域不断实现技术突破，很多行业用户尤其是中小型航空公司开始采用国产化软件，保障系统的自主可控和降低建设成本。

    　　公司是民航信息化的领军企业，受益于国产化趋势。公司是国内较早为民航业提供信息化服务的供应商之一，也是目前国内民航信息化领域参与程度较深、服务面较广的供应商之一。公司凭借丰富的行业开发实施及服务经验，利用多项自主知识产权的运行控制、营销服务领域软件系统，建立了广泛的民航业客户群，具有先发优势。

    　　牵手头部互联网公司，智能客服大有可为。2021 年年初，公司同北京百度网讯科技有限公司签署合作框架协议，将结合百度智能客服系列产品打造民航行业智能客服解决方案，双方优势互补，有望实现快速发展。

    　　风险提示：对航空行业依赖及盈利波动的风险、高端技术人才相对不足及核心技术人员流失的风险

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