事项：

    　　公司将在7月27日于精选层挂牌交易。公司本次申请公开发行并进入精选层选择以净利润为核心的入层标准“市值不低于2 亿元，最近两年净利润均不低于1,500 万元且加权平均净资产收益率平均不低于8%，或者最近一年净利润不低于2,500 万元且加权平均净资产收益率不低于8%”。按发行价格7.03 元/股、全额发行后1.38 亿股计算，公司市值为9.68 亿元, 2019/2018 年按入层指标计算的净利润分别为2264/1893 万元，加权平均净资产收益率12.00/9.99%。本次实际公开发行3,856 万股，获认购2.71 亿元（招股书拟募集3.07 亿），其中2.37 亿元将投入“基于中台架构的航班运行控制（FOC）系列产品升级项目”和“航空行业专属智能云建设项目”。

    　　国信新三板观点：1）公司为深耕航空信息化领域的专业行业软件开发和技术服务提供商，经验丰富且业务范围广泛；2）自主研发能力强，实现民航业核心IT 软件的可靠国产化替代，保障安全运行；3）公司2019/2020Q1 实现收入2.79/0.25亿元，同比+6.34/+5.16%，归母净利润为2,483/-577 万元，同比+24.50/+3.43%，归母扣非净利润2264/-573 万元，同比+19.56/-31.01%，2019 年EPS 为0.30 元，PE 为24.30 倍（按发行价格为28.07 倍）；4）风险提示：对航空行业依赖性强；现金流不稳定；技术更新迭代、技术泄密；竞争加剧；实控人持股比例较低；5）投资建议：公司为深耕航空信息化领域的专业软件开发及服务商，在技术层面具有全面性和创新性，所处领域内居国内领先地位，自主开发的航班运行控制管理系统作为民航运作必备的关键IT 系统，成功打破该领域内长期的对外依赖。。公司不仅为航空公司、机场、民航保障等航空领域企业提供服务，也延伸到政务、电信、汽车、制造业及医药健康等众多行业领域，积累了大量政府和行业知名企业客户。总体来看，在国家加快推进国产自主可控替代计划，构建安全可控的信息技术体系的战略背景下，公司作为优质技术型IT 企业拥有较大发展空间，推荐持续关注。

    　　评论：

    　　专业行业软件开发和技术服务提供商，深耕航空信息化领域，实现民航核心IT 系统国产替代，积累头部客户公司成立于2007 年，专门从事行业应用软件开发和专业技术服务，以航空信息化为主要业务领域，为航空公司、机场等企业提供安全自主可控的应用软件系统及整体解决方案，是保障我国民航业安全运行的核心软件供应商之一，并不断向其他行业方向拓展。

    　　公司具备强大技术实力，倡导开源软件理念，拥有从SOA、微服务架构到数字中台等不同类型平台的全技术栈开发水平，技术和研发团队超过六百人，拥有166 项软件著作权和专利6 项，获得国际航空运输协会颁发的新分销能力（NDC）三级认证，并为国内第一家获得全单（ONE Order）认证的IT 供应商。自主研发的核心产品之一，新一代航班运行控制系统（FOC）成功实现了民航信息化安全运行领域的可靠国产化替代，解决了我国民航业核心IT 系统长期依靠国外厂商的“卡脖子”难题，与国际竞争对手相比具有明显的本土化和性价比优势，并能为客户提供个性化定制服务。

    　　目前公司客户群体已涵盖中国国航、东方航空、南方航空等国内49 家航空运输公司，北京首都国际机场、西安咸阳国际机场、重庆江北国际机场等部分国内年旅客吞吐量1,000 万人次以上的大型机场，中国航油、中国民航大学等民航保障企业及科研院所；在其他行业领域，公司已积累了如国家税务总局、中国移动、长安汽车、联想、美的、华润三九等一批国内知名企业及政府客户。

    　　公司无控股股东，实控人马越在相关信息技术领域取得重要国际成就，管理层技术背景较强业务经验丰富公司前两大股东为盈辉互联和西藏智航，持股比例分别为16.60%和15.50%（发行后，下同），比例相近因而无控股股东。公司实控人为马越，共计控制公司29.01%的股份，其中直接持股 7.18%，持有盈辉互联60.73%的股份，其5 名一致行动人分别为刘德永、武洲、吉斌、田依禾和苟羽鹏，各持有公司0.62%、1.10%、1.07%、1.42%和1.02%的股份，此外实际控制公司21.64%股份的中国智能交通承诺不谋求控制权。公司其他发行前持股5%以上股东为亚邦伟业和宥盛资管，当前各持有公司6.13%和4.57%的股份。

    　　管理层方面，马越任公司董事长，本人为Redhat&JBoss 世界创新奖（开源技术领域的诺贝尔奖）的首位华人获奖者，高管共6 人，其中4 人由马越一致行动人担任，另有1 名高管兼为核心技术人员，在各自负责领域内有丰富经验。

    　　主营分析：主要针对航空公司和机场开发系统软件及整体解决方案，向其他领域延伸，客户均为业内知名企业公司开发的IT 产品主要系面向航空领域，特别是民航信息化领域的系统应用软件，又可分为智慧航空公司系列和智慧机场系列两大类，在其他行业领域也有部分软件开发类服务。

    　　1、智慧航空公司系列

    　　智慧航空公司系列为针对各大航空公司主要运营环节中的IT 系统需求而开发的一系列成套应用软件，主要涵盖航班运营控制、营销服务及维修管理三个方面。其中航班运行控制系统是航空公司在进行飞行管理时必不可少的核心系统，直接关系飞机的飞行效率和运行安全。

    　　（1）航班运行控制系统：公司开发的航班运行控制（FOC）管理解决方案，包括运行控制管理、机组资源管理、航班资源管理、航空安全管理等，航空公司进行运行管理的系统平台，各个部门均用到此系统。

    　　（2）营销服务管理系统：公司针对航空公司提升营销效率和旅客体验的需求，开发出了全流程营销服务解决方案，包括航线网络规划管理、旅客管理、电子商务平台、营销数据分析等方面的IT 系统建设。其中公司基于国际航协NDC 标准开发的电子商务平台为航空公司最重要的直销平台，包含门户网站、官方APP、小程序、呼叫中心等，解决了以往每个渠道需要单独建设、耗时冗长、成本高昂的短板，航空公司在建设新渠道时只需完成UI 设计即可。

    　　（3）机务维修管理系统：公司提供的机务维修管理解决方案覆盖了机务维修管理、航材管理以及机载软件构型管理等主要业务范围，为较高技术性、较高风险性的复杂机务维修业务提供了信息系统支持，从而保障飞行安全。

    　　2、智慧机场系列

    　　智慧机场系列产品是面向国内各大机场的系统软件产品，主要为基于机场综合保障所需的指挥调度、安全监控等领域提供整体解决方案，通过技术、数据、业务的三者融合实现机场运行的高效化、共享化和智能化。根据系统的技术特性和业务应用场景划分主要包括指挥调度管理、智慧航油管理、机场车辆运营监控、机场无线宽带专网等领域的整体解决方案，具体情况如下：

    　　3、其他行业领域

    　　公司利用在软件行业十余年的积累，基于开源技术为航空业之外的客户提供服务，主要为政务、电信、汽车、制造业及医药健康等领域的大中型企业及政府单位提供定制化软件开发和信息技术外包服务。

    　　在收入结构来方面，公司2019 年主营业务收入为2.79 亿元（+6.34%），按行业系列进行分类来看，航空业系列产品收入达2.20 亿元（+13.26%，占比78.98%），其中智慧航空公司系列、智慧机场系列分别为1.63、0.57 亿元（+0.23%、+81.38%，占比58.68%、20.31%），其他行业产品收入0.59 亿元（-13.52%，占比21.02%）。

    　　另一方面，公司主营业务按类型模式可分类软件开发及技术服务、系统集成及其服务和运维服务三类，其中软件开发及技术服务为基础业务和主要业务，具体情况如下：

    　　分业务模式的收入结构方面，软件开发及技术服务带来主要收入，2019 年为1.87 亿元（-5.24%，占比 67.11%），系统集成及其服务实现收入0.73 亿元（+57.22%，占比26.37%），运维服务收入0.18 亿元（+1.19%，占比6.52%）。

    　　从毛利润结构来看，2019 年软件开发及技术服务贡献毛利润59.92%（毛利率36.02%），系统集成及其服务毛利润占比30.89%（毛利率47.24%），运维服务毛利润占比9.19%（毛利率56.85%）。

    　　从前五大客户情况来看，公司客户集中度偏高，以国内三大航空集团为主。2017-2019 年前五大客户合计销售收入占比分别为50.82%，54.78%和47.47%，公司订单获取方式包括招投标（公开招标和邀请招标）、竞争性谈判和单一来源采购，具体情况如下：

    　　募投项目：顺应行业发展趋势，引入中台架构升级现有核心产品，建设云端基础设施为未来业务拓展打下基础本次公开发行拟募集30,696.11 万元，其中23,696.11 万元将投入“基于中台架构的航班运行控制（FOC）系列产品升级”和“航空行业专属智能云建设”2 个项目，具体情况如下：

    　　本次募投项目对于公司顺应行业趋势、保持产品技术领先性和打下未来业务发展基础具有重要意义：

    　　（1）“基于中台架构的航班运行控制（FOC）系列产品升级项目”方面，由于“前台、中台、后台”组成的IT 治理新架构能解决传统架构所形成的数据孤岛问题，可以说中台架构是当前企业数字化转型演进的重要一步。公司本次将运用大数据、云计算、人工智能等新一代信息技术，基于中台架构对面向航空公司客户全业务流程的产品进行整体升级，帮助推动客户运营管理的自动化、智能化，也是保持产品技术领先性的重要举措。

    　　（2）“航空行业专属智能云建设项目”方面，当前云计算已经成为各行业企业公认的数字化转型的核心技术设施，企业IT 基础架构向云迁移已成为主流趋势，预计到2023 年中国政府和大型企业上云率将超过60%。本项目针对行业技术和客户需求发展趋势，对产品技术进行的升级开发，为未来云服务模式拓展提供了必要的平台支撑，是培育新的盈利增长点的重要举措。

    　　在财务成果方面，公司预测将实现建设期年均7,396.67 万元，建成后第一年13,980.00 万元的新增营业收入，据此计算募集资金投资项目的实施将使公司的营业收入和净利润大幅增加。

    　　投资建议

    　　公司为深耕航空信息化领域的专业软件开发及服务商，在技术层面具有全面性和创新性，所处领域内居国内领先地位，自主开发的航班运行控制管理系统作为民航运作必备的关键IT 系统，成功打破该领域内长期的对外依赖。公司不仅为航空公司、机场、民航保障等航空领域企业提供服务，也延伸到政务、电信、汽车、制造业及医药健康等众多行业领域，积累了大量政府和行业知名企业客户。总体来看，在国家加快推进国产自主可控替代计划，构建安全可控的信息技术体系的战略背景下，公司作为优质技术型IT 企业拥有较大发展空间，推荐持续关注。

    　　风险提示：对航空行业依赖性强；现金流不稳定；技术更新迭代、技术泄密；竞争加剧；实控人持股比例较低。

更多精彩大盘资讯敬请期待！