事件：公司发布半年报，2017H1 公司实现营业收入34.2 亿元（+23.8%），实现归母净利润4.5 亿元（+22.8%），产品综合毛利率17.7%（+0.5%）。

受益一汽解放销量高增长，并表业绩增速亮眼。公司本部业务下游客户主要为一汽解放，2017H1 一汽解放累计销量达到13 万辆，同比增长70%，受益于重卡强周期拉动，公司本部业务业绩增势强劲，实现税前业绩2.1 亿元，同比增长70%。我们认为今年全年重卡高增长确定，预计全年销量有望达到历史峰值105 万台，而一汽解放作为重卡龙头销量有望持续高增长，看好一汽解放销量增长带来的公司本部业绩拉动。

大众销量短期承压，2017 强周期有望拉动公司投资收益快速增长。公司参股公司下游主要配套一汽大众，2017H1 一汽大众累计销量增长0.3%，公司对应实现投资收益2.8 亿元，增长3%，增速略高于车型销量增速。根据一汽大众的新车规划，预计2018、2019 年将投放5 款新型SUV，并于2018 年对6 款车型进行换代，一汽大众的新品密集投放与产品加速换代有望使得一汽大众2018 年销量快速增长，预计2018年销量增速有望达到 15%，下游客户销量快速增长有望拉动公司业绩快速提升。

投资建议：预计 2017-2019 年 EPS 分别为0.67 元、0.76 元、0.85元，对应PE 分别为14 倍、12 倍、11 倍。考虑到明年大众强周期带来的业绩成长性，给予2017 年合理估值17 倍，目标价11.39 元，维持 “买入-A”评级。

风险提示：一汽解放、一汽大众销量或不达预期

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