三七互娱(002555) 事件：

公司拟发行可转换公司债券，募集资金总额不超过21 亿元，扣除发行费用后用于以下募投项目：

（1）网络游戏全球发行运营建设项目：总投资1.91 亿元，募集资金投入1.75 亿元；

（2）大数据系统升级及IP 储备项目：总投资0.59 亿元，募集资金投入0.37 亿元；

（3）购买江苏极光网络技术有限公司20%股权：总投资14 亿元，募集资金投入14 亿元；

（4）补充流动资金：总投资4.88 亿元，募集资金投入4.88 亿元；

点评：

拟收购江苏极光剩余20%股权，提升公司归母净利润规模

（1）江苏极光是公司旗下优秀的页游、手游研发子公司（控股80%），2014 年公司自研页游产品《大天使之剑》、《传奇霸业》目前仍稳居开服榜TOP10，2016 年公司自研手游《永恒纪元：戒》，截止2017 年6 月30 日全球累计总流水超过31.5 亿、全球最高月流水超过3.5 亿；

（2）江苏极光股东胡宇航承诺2017-2019 年实现净利润不低于5.80亿元、7.25 亿元、8.70 亿元，由于江苏极光是公司旗下研发子公司，因此通过江苏极光承诺业绩，相当于上市公司间接作出业绩承诺，增强上市公司2017-2019 年业绩确定性，从而提升投资者信心；

（3）江苏极光2016 年实现营收7.13 亿元，净利润4.82 亿元；2017年上半年实现营收5.03 亿元，净利润3.48 亿元；考虑到江苏极光2017年下半年将上线手游《传奇霸业》、页游《金装传奇》与《永恒纪元》等新品，江苏极光承诺业绩大概率能完成；另外上市公司拟收购江苏极光剩余20%股权，有利于提升公司归母净利润规模；

投资全球游戏发行项目建设，积极开拓海外市场

公司拟利用1.75 亿元募集资金用于建设网络游戏全球发行运营项目，通过此项目，公司能够加快全球游戏市场的布局；2017 年上半年，公司手游戏发行业务在港澳台、东南亚、韩国、北美等市场陆续取得突破，《创世破晓》稳居台湾畅销榜TOP10；《永恒纪元》简中版与英文版均进入东南亚Google play 及App Store 畅销榜TOP3；《戒：AOR》进入韩国AppStore 畅销榜TOP3；《Blades and Rings》进入美国AppStore 畅销榜TOP50。下半年，《镇魔曲》、《青云诀》、《诛仙》、《紫青双剑》、《永恒纪元》（西欧版、泰语版、越南语版）、《Tribes at War》、《Pathfinder》等精品均将上线海外市场。

投资大数据系统升级及IP 储备项目，夯实公司发展基础公司利用部分募集资金用于大数据系统升级及IP 储备项目，有助于通过大数据技术促进公司精细化管理；有助于推进公司IP 战略。目前公司储备大量精品IP：

（1）游戏IP: 《奇迹MU》、《传奇》、《天堂2》、《武易》、《斗战神》、《希望》 、《拳皇》、《侍魂》、《热血高校》等；

（2）影视IP: 《楚乔传》、《择天记》、《武神赵子龙》、《西游伏妖篇》、《西游记之孙悟空三打白骨精》、《太极》、《琅琊榜》等；（数据来自公司公告）

投资建议：公司已经构建经过市场验证的“产品+流量”模式，同时公司旗下游戏产品储备充足，包括《传奇霸业》、《择天记》等16 款自研以及独代手游、《魔域》、《航海王》等8 款页游，《青云诀》、《诛仙》等8 款海外产品，目前公司正持续发力手游、页游、海外三大市场。若本次收购完成后将提升公司归母净利润规模，我们预计公司2017-2019 年备考净利润分别为18.10 亿元、22.30 亿元、27.50 亿元，对应Eps 分别为0.84 元、1.04 元、1.28 元，对应PE 分别为26X、21X、17X，给予2017 年35X 估值，对应6 个月目标价29.49 元，给予“买入-A”评级。

风险提示：游戏内容监管风险、页游市场规模持续下滑、海外拓展不及预期、新品上线推迟等风险。

更多精彩大盘资讯敬请期待！