核心结论

    　　技术迭代造就消费风潮。回顾扫地机器人发展史，历次技术变革均带动行业快速发展。随着拖布自清洁产品的上市，行业再度步入快车道，2021上半年内销增速近40%。2020年国内扫地机器人渗透率约5%，与美国的15%相比仍有明确提升空间。随着拖布自清洁产品的普及，国内渗透率有望加速提升，超越海外。同时，国产品牌抓住海外发展红利，国际影响力明显提升。

    　　持续精益产品，铸就发展基石。从初代机型S5至最新款G10，历经五年迭代，软件及硬件皆有显著升级。公司核心优势体现在算法等软件层面，公司算法使扫地机器人极致模仿人的清扫思维，更加变通灵活，产品力行业领先。步步优化的研发基因，为稳固其品牌地位提供了强大支撑。据中怡康，2021年上半年石头线上销额、销量市占均稳定在行业第三。

    　　重磅推出自清洁新品，年末有望实现放量。2020年以来，自清洁扫地机和洗地机迅速放量，自清洁产品为行业主要增量。在自清洁产品的驱动下，国内扫地机器人渗透率将加速提升。公司积极把握行业机会，8月推出自清洁扫地机和洗地机新品，解决了竞品的部分痛点，延续了较强的产品优势，期待年末促销季实现放量。

    　　投资建议： 预计公司2021-2023 年实现归母净利润17.19/22.27/28.11亿元， 对应25.74/33.35/42.08元/股。给予公司2022年目标PE 30倍，对应目标价1000元。首次覆盖，给予“买入”评级。

    　　风险提示：国际海运紧张，原材料供应风险，市场竞争加剧，新品表现不及预期。

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