事件： 公司今日发布中报，公司上半年实现营业收入 5.74 亿元，同比增长 28.53%，实现归母净利润 0.39 亿元，同比下降 9.77%。从单季度来看，一季度实现归母净利润 0.17 亿元，同比增长 9.79%；二季度实现归母净利润为 0.22 亿元，同比下降 20.81%。 点评如下：拓展乳品行业及海外市场， 公司业绩平稳增长。 公司作为国内最大提供整套包装生产线的装备制造企业，上半年公司积极拓展乳品、医药等行业，其中乳品行业的销售增长显着，较 2016 年同期增长 58.89%；另外公司积极拓展海外市场， 取得了较去年同期增长 74.14%的不俗成绩。在行业经营压力加大的环境下，公司实现稳步增长，上半年实现营业收入 5.74 亿元，同比增长 28.53%。

受原材料及人工成本上升影响，盈利能力小幅下滑。 上半年， 受塑料颗粒、钢铁等原材料价格上涨过快， 而销售价格调整相对滞后影响，公司综合毛利率有所下降， 上半年公司毛利率为 30.04%，较去年同期下降 2 个百分点。另外，因短期借款快速增长导致财务费用率有所提升，综合下来， 上半年公司归母净利率为 6.80%，较去年同期下降 2.88个百分点。

看好公司未来发展。 一方面随着人工成本是上升以及智慧工厂普及，我国智能包装行业具备较大的增长空间，公司在智能包装领域积累深厚， 并已经完成从机器设备到视觉系统再到软件系统的全面布局， 看好公司未来在智能包装设备的发展前景；另一方面公司继续积极拓展市场，今年对子公司永创包装德国有限公司增资 960 万美元，加大力度开拓海外市场，同时公司参股“液体食品无菌包装材料”的领先企业新巨丰， 切入前道包装设备领域， 随着产业链布局的不断完善以及海外市场的拓展，持续看好公司未来的发展。

投资建议与评级： 我们预计公司 2017-2019年净利润为 0.93亿元、 1.35亿元 1.84 亿元， PE 为 48 倍、 33 倍和 24 倍，给以“增持”评级。

风险提示： 宏观经济下行，智能包装布局未达预期。

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