3Q21 业绩符合我们预期

    　　2021 年10 月19 日公司公布1-3Q2021 年业绩：收入74.09 亿元，同比增长34.20%；归母净利润5.54 亿元，同比增长78.54%，符合预期。其中，3Q21 收入/归母净利润分别为23.94/1.43 亿元，同比分别增长3.92%/-24.66%，较3Q19 分别增长27.14%/101.14%。

    　　前三季度收入实现较快增长。分品牌看，1Q-3Q21PEACEBIRD 女装/PEACEBIRD 男装/LEDIN 少女装/Mini Peace 童装/其他同比分别增长42.90%/35.78%/19.21%/49.51%/34.81%；分渠道看，直营/加盟/线上同比分别增长39.94%/46.14%/27.53%。

    　　直营渠道稳健拓展，加盟渠道展店提速。21 年三季度末公司直营/加盟渠道分别为1653/3425 家，加盟渠道1Q/2Q/3Q21 分别净增0/109/254 家，直营渠道1Q/2Q/3Q21 分别净增16/19/64 家。

    　　3Q21 毛利率同比基本稳定，净利率同比下滑。3Q21 公司毛利率为50.02%，同比提升保持稳定，净利率为5.96%，较3Q20 下滑2.19pct，主要源于三季度收入增速放缓，销售及管理费用率的增加。

    　　存货较1H21 增加较多，我们预计冬装备货较为充足。3Q21 公司存货为28.17 亿元，较1H21 增加4.53 亿元，导致21 年前三季度存货周转天数为199 天，较20 年增加33 天，主要源于去年秋冬及今年春夏存货增加以及冬装备货。

    　　发展趋势

    　　公司发布2021 年限制性股票激励计划，用于激烈包括5 名董事及高管及45 名核心骨干，授予限制性股票数量占总股本的1.16%。业绩考核期分为2021-2023 年，业绩考核目标为当年净利润或收入增长同比不低于15%。

    　　盈利预测与估值

    　　维持2021 年和2022 年盈利预测不变。当前股价对应2021/2022 年18.7倍/15.3 倍市盈率。维持跑赢行业评级，但考虑到当前整体消费环境承压以及公司三季度业绩降速，下调目标价18%至52.30 元/股，对应25 倍2021年市盈率和20 倍2022 年市盈率，较当前股价有33.4%的上行空间。

    　　风险

    　　新冠疫情及有关自然天气的影响，存货减值风险，渠道拓展不及预期。

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