事件： 公司发布公告，拟在马来西亚扩建年产130 万吨铝合金锭项目。根据2021 年10 月23 日公告，公司全资子公司YCTL 拟在马来西亚柔佛州丹绒浪塞工业区投资扩建年产130 万吨铝合金锭项目。预计分两期建设，两期均为65万吨铝合金锭。

    　　本项目总投资40 亿人民币，对应产能130 万吨铝合金锭，吨铝投资3077 元，项目投资在上市公司同类项目中对价偏低。并且同类项目多为30 万吨以下中小型项目，鲜见100 万吨以上的再生铝项目，公司本次130 万吨铝合金锭项目或为近年最大再生铝项目，达产后公司马来西亚总产能将达到156.98 万吨，相比于原产能26.98 万吨增幅达到482%，。

    　　项目资金来源包括但不限于公司自有资金、银行借款及其他融资等方式。

    　　2021H1，公司经营性现金流净额达8.41 亿元，占营收比例达到21%，资产负债率仅为36.4%。说明公司经营稳健，资产负债率低，财务状况良好，具备持续扩张能力，自有资金能够较大程度覆盖项目建设成本。

    　　核心看点：公司核心优势在于国内外的废铝回收体系（美国、中国、南美洲、欧洲、澳洲、日本、东南亚等国家和地区）以及马来西亚的铝合金生产基地带来的综合成本优势。国内自2018 年将废有色金属夹带物控制标准从2%提高到1%后，后2020 年又进一步提升至0.5%，废铝进口量逐渐下降；此外铝灰调整为固废后，海外废铝供应体系更加确保了公司的竞争优势。在碳中和碳达峰的大背景下，废铝在资源节约、节能减排、汽车产业链ESG 要求达标方面更有优势。本次马来西亚工厂大规模扩产，将打开公司远期增长空间。

    　　盈利预测：公司废铝收购端全球布局，具有低价采购原材料优势，随着废铝回收能力的提升，公司铝锭生产的产能利用率具备较大提升空间，本次130万吨项目打开远期成长空间。假设项目一期于23 年下半年投产，当年贡献30万吨增量。调整2021-2023 年归母净利润至9.67 亿元、10.98 亿元、16.78亿元，对应的EPS 分别为0.44 元、0.50 元、0.76 元。10 月22 日收盘价对应的PE 为11.1X、9.7X、6.4X。维持“审慎增持”评级。

    　　风险提示：下游需求不及预期、项目进展不及预期、产能利用率不及预期等

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