公司发布三季报，单季度盈利创历史新高。公司2021 年1-9 月实现营业收入37.9 亿元，同比增长63.33%；实现归母净利润14.57 亿元，同比增长112.9%；实现扣非净利润13.59 亿元，同比增长117.68%。

    　　公司2021 年Q3 实现营业收入14.97 亿元，同比增长74.93%，环比增长11.73%；实现归母净利润5.82 亿元，同比增长105.87%，环比增长5.44%。各业务下游需求旺盛延续，单季度盈利再创历史新高。

    　　经营性现金流大幅改善，特种集成电路业务推动公司整体ROE 提升。

    　　公司21 年1-9 月经营活动产生的现金流量净额为3.39 亿元，较上年同期的-1.12 亿元大幅改善。公司21 年1-9 月加权平均净资产收益率25.04%，同比提升9.84pct；2020 年国微电子平均ROE 达到39.22%，随着高ROE特种集成电路业务营收占比提升，我们判断公司整体ROE后续仍将呈现上升趋势。

    　　国微电子更享下游高景气红利，紫光同芯发力高端及车载芯片。得益于我国芯片自主可控水平提升以及特种产品电子信息化的需求，十四五期间特种集成电路业务将持续高速增长。国微电子通过长期耕耘构筑高竞争壁垒，更能享受到下游高景气红利。紫光同芯是智能安全芯片龙头厂商，布局高端安全芯片及车载芯片，为公司发展增添新动力。

    　　盈利预测与投资建议。上修公司21-23 年归母净利润至18.01、26.85和38.36 亿元，同比增长123.3%、49.1%和42.8%，分别对应EPS2.97、4.43 和6.32 元/股。综合考虑公司成长性及盈利能力，给予公司2022 年60 倍的PE 估值，对应合理价值265.8 元/股，维持“买入”

    　　评级。

    　　风险提示。特种集成电路行业成长不及预期风险；特种集成电路产业链上游产能供给不及预期风险；新项目研发进度不及预期风险。

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