因资产规模是银行业第一，且是全球系统性重要银行， 工商银行被公众熟知。但工行拥有的不仅仅是规模方面的优势， 它还具有以下优势： 能挣钱、更能变着法儿挣钱、能省钱、资产质量较好、 未来面临的监管压力较小。

1.“能挣钱” 体现为累计净资产收益率高。 2010-2016 年工行净资产累计收益率达到 362%， 为国有行第一、 上市银行第五。 2017 上半年净资产收益率虽略有下降，但预计下半年将会回升。 2.“更能变着法儿挣钱”：

1）2016 年手续费及佣金收入占营收比重为 21.45%。在国有行中占比最高，且与第二名建行相差 1.86%； 2）近几年票据贴现业务净收益率甚至赶超个人贷款业务， 且票据平均余额占比是四大行最高。 3.“ 能省钱”：

1）管理费用控制得好， 成本收入比连续九年是国有行最低； 2）吸收同业资金成本较低， 能以接近存款成本率的低成本吸收大量同业资金。

4.“资产质量较好”： 1）静态看， 不良贷款暴露得较充分，不良贷款率较低且已经开始回落； 2） 动态看， 资产质量已经全面企稳。 不良贷款的生成率、迁徙率均全面下降。 5.“ 未来面临的监管压力较小”： 1） 因更专注传统业务； 2） 因净资本充足。

工行的主要劣势在于：拨备覆盖率低、增速较低。 1.“拨备覆盖率低”，今年二季末为 145.81%。 但即便补提拨备，工行未来的盈利情况仍将改善。 今年上半年，资产减值损失增速同比增长 38.06%， 而净利润仍大幅提升， 同比增速为 2.01%。 2.“增速较低”，乃大行身份所致。 在目前的经济环境下，大行更稳。 总体来看， 我们认为工行未来在成长性、 盈利性和资产质量等方面都将表现得更优异。

风险提示：经济下行导致资产质量恶化，拨备大规模反噬利润。

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