核心观点：

    　　Q3 收入、利润同比下滑。公司披露2021 年三季报，2021 年前三季度收入70.3 亿元（YoY-0.7%）；归母净利润6.63 亿元（YoY+3.0%）。毛利率29.9%（YoY-1.2pct），归母净利率9.4%（YoY+0.3pct）。 Q3 单季收入22.9 亿元（YoY-9.4%）；归母净利2.12 亿元（YoY-6.4%），毛利率28.4%（YoY+0.05pct），归母净利率9.3%（YoY+0.3pct）。同比2019 年：2021 年前三季度收入同比+12.4%；归母净利同比+7.3%。

    　　Q3 单季收入同比+10.7%；归母净利润同比-0.1%。

    　　2021Q3 收入同比下滑，原因：（1）内销需求偏弱，根据淘数据显示，淘宝全网九阳2021Q3 销额同比-30%；（2）外销去年Q3 同期基数较高，但预计外销情况好于内销。

    　　公司拟实施回购用于股权激励计划或员工持股计划。公司公告，拟使用自有资金不超过人民币3.6 亿元进行股票回购用于实施股权激励计划或员工持股计划。回购价格不超过人民币30 元/股，预计回购股份数量占公司总股本的比例为0.78%-1.56%。

    　　公司拟调增2021 年度关联交易额度，外销预计全年保持良好增长。公司公告，拟调增向关联方JS Global Trading HK Limited 销售商品预计金额4000 万美元，调增后的2021 年度日常关联交易预计销售额度为2.08 亿美元，折合人民币约13.5 亿元，若完成，预计同比增加82%。

    　　（2020 年实际日常关联交易销售金额为7.4 亿元）? 盈利预测与投资建议：公司推出洗地机、晶钻不粘锅等新品，大力推广，后续销售有望恢复良好增长。预计 2021-23 年归母净利为9.7、11.6、13.3 亿元。公司拥有较强的产品创新力和渠道力，给予2022 年20xPE，对应合理价值30.34 元/股，维持“买入”评级。

    　　风险提示：新品推广低于预期；原材料价格上涨；行业竞争恶化。

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