事件

    　　公司公布2021 年三季报，实现营业收入30.12 亿元，同比增长88.68%；归母净利润5.55 亿元，同比增长26.91%；扣非归母净利润4.47 亿元，同比增长19.49%。

    　　简评

    　　功能性护肤继续领跑营收，双十一夸迪发力明显公司第三季度实现营业收入10.76 亿元，同比增长65.69%。

    　　生物活性原料平台战略下功能型护肤品、医美、原料多项并举。

    　　今年双十一10 月20 日正式开启第一轮预售，20 日当晚李佳琦直播间公司旗下夸迪5D 蓝次抛预售额约1.67 亿元，玻尿酸霜约9693 万元，战痘次抛销售额约5884 万元排名靠前。夸迪品牌成为此次李佳琦直播间的头部护肤品品牌，推广力度明显加强，预计四季度收入仍将维持高速增长。

    　　护肤品元年维持高销售策略，各业务协同发展

    　　Q3 公司销售费用率同比提升至46.53%，按照公司战略，对于每个品牌按3 年规划之后达到增收增利状态。目前润百颜及夸迪仍处于品牌建设的快速时期，预计短期仍将保持销售费用推动收入快速增长的策略。功能性护肤品方面第三代玻尿酸9 月份推出，仍将在新品上加大推广力度。

    　　加大研发投入，产品壁垒持续构建

    　　三季度公司研发费用率提升2.41pct 至7.93%，伴随天津项目正式运作，研发人员的配套快速提升。同步考虑到化妆品业务的收入高增，预计实际在基础研究和原料研发上的增长更加明显。

    　　同时公司加强外部合作研发，委外部分费用增加，核心壁垒持续构建，正在发挥全产业链布局带来的研发效率。

    　　投资建议：公司功能性护肤今年来快速增长，原料板块其他生物活性物快速进步，医美板块战略地位提升，叠加食品业务打造四轮驱动模型，看好长期成长空间。维持盈利预测2021-2023 年归母净利润为8.06/11.68/16.02 亿元，对应PE 为101.8 倍、70.2 倍、51.2 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示：市场营销定位不精准，渠道费用成本过快增长，医美业务安全风险等。

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