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    　　公司发布2021 年三季度报告：前三季度公司营收100.6 亿元，同比+36.3%；归母净利润6.7 亿元，同比+1.7%；扣非归母净利润5.8 亿元，同比-4.2%。经营性现金流净额3.7 亿元（去年同期为-1.5 亿元），EPS（基本）0.70 元，同比-6.7%，ROE（加权）7.58%，同比-2.29pct。

    　　简评

    　　三季度营收维持高增长，业务多元化布局成效渐显。公司2021Q3实现营收40.0 亿元，同比+30.5%（21Q1、21Q2 分别同比+45.8%、+36.4%）。预计在消费电子业务保持相对稳定增长的情况下，营收快速增长主要来自于酒包、烟包及环保包装业务的快速增长。

    　　公司2021Q3 归母净利润为3.3 亿元，同比+0.8%（21Q1、21Q2 分别同比+17.1%、-8.6%），相比于二季度业绩增速有所改善。

    　　纸类原材料价格大幅上涨、疫情对消费端及境外工厂开工产生不利影响等因素导致毛利率有所下降，费用率整体保持稳定。公司21Q3 毛利率为23.0%，同比-7.6pct（21Q1、21Q2 分别为23.9%、18.6%，同比-1.43pct、-7.69pct）； 2021Q3 净利率为8.77%，同比-2.39pct（21Q1、21Q2 分别为6.54%、5.22%,同比-1.28pct、-2.45pct）。前三季度公司的销售、管理、研发费用率分别为2.9 %、10.1%、4.0%，同比变化-0.3、1.4、0.6pct。

    　　拟收购仁禾智能强化软材领域，进一步推动大包装战略。10 月16 日公司发布公告，拟收购仁禾智能60%的股权，交易估值拟定为标的公司2021-23 平均目标扣非净利润的10 倍，即6.7 亿元，收购价格为6.7 亿元*60%=4.02 亿元。仁禾智能是国内智能穿戴设备以及智能家居的软包装/软材料及配套产品的领先制造商，本次收购将助力公司强化软包装领域，通过协同效应增强对消费电子客户的服务能力，提升客户粘性。

    　　盈利预测：预计公司2021-2023 年实现营收150.2、187.6、224.5亿元，分别同增27.4%、24.9%、19.7%；归母净利润分别为12.1、17.2、21.0 亿元，同比增长8.4%、41.7%、22.3%；对应最新P/E分别为23、16、13X，给予“买入”评级。

    　　风险提示：新冠疫情反复、原材料价格波动、电子产品出货量不及预期、烟酒包装业务拓展不及预期

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