事Ta件ble：_S2u0m21m年ary1] 0 月22 日，公司发布2021 年三季度报告，2021Q1-Q3 实现营收26.40 亿元，同比增长134.20%，实现归母净利润7.20 亿元，同比增长117.69%，实现扣非归母净利7.18 亿元，同比增长+160.47%。其中，2021Q3 实现营收9.26 亿元，同比增长128.66%，实现归母净利润2.10 亿元，同比增长43.43%，实现扣非归母净利2.09亿元，同比增长131.63%。

    　　Q3 营收和利润超出市场预期，业绩高增长有望持续。公司三季度营收和扣非净利润同比120%+，高于市场的翻倍预期，主要系公司全国化铺开顺利，内参稳价放量，酒鬼系列量价齐升。需求端方面，消费升级趋势+宴席市场回补奠定了公司业绩高增的基础。归母净利润增速低于营收增速，系去年同期公司经诉讼程序收到赔偿款7194 万导致税后非经常性损益增加5341 万。利润率方面，21Q3 毛利率同比+2.05pct，净利率同比-13.46%，毛利提高系公司内部产品结构优化，内参等高毛利产品收入占比提升，净利率由于省外重要区域和空白市场的渠道铺设费用提前确认，以及去年同期经诉讼程序确认了较高的非经常性损益所致。

    　　内参全国化铺开顺利，品牌势能加速释放，酒鬼系列布局200-400 元核心价格带，量价齐升维持高增。目前内参省内控量稳定价盘，省外快速扩张，根据渠道调研，前三季度公司增加了新经销商300+，目前内参和酒鬼招商的全年任务基本完成，全国地级市的覆盖率在90%以上。目前内参省外营收占比超过40%，预计年底将提升至45%。酒鬼系列，多个核心产品如红坛、紫坛和传承等定价200-400 元核心价格带，此价格带为大众消费价位，受经济环境影响较小，随着大众需求的恢复，酒鬼系列酒得以快速放量。另外，公司积极把握消费升级机会，多次上调系列酒价格，预计酒鬼系列未来量价齐升维持高增。

    　　盈利预测：公司内参全国化招商顺利，稳价放量开发空白市场；酒鬼系列品牌力兑现攫取次高端升级红利，预计 2021-2023 年EPS 为3.03/4.39/5.99 元，对应PE 为77/53/39 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示：疫情持续发酵；食品安全问题；行业竞争加剧。

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