2021 年前三季度业绩大幅增长，三季度环比略有下滑2021 年前三季度公司实现营业收入1293.57 亿，同比+66.66%；归母净利润101.22 亿，同比+79.08%。Q3 单季度实现营业收入449.41 亿，环比-9.82%；归母净利润35.55 亿，环比-9.87%。

    　　浙石化带动业绩增长，聚酯三季度有所拖累

    　　我们判断，公司前三季度的业绩增长主要得益于浙石化一期项目的稳定运行。浙石化二期投产在即，由于二期在化工品有更深的加工能力，产品附加值高于一期，因此投产后有望带来更高的业绩增长。

    　　公司第三季度业绩环比有所下滑，我们判断可能是由于长丝利润下滑的拖累。我们估算，涤纶长丝第三季度POY 价差环比-343 元/吨、FDY价差环比-168 元/吨、DTY 价差环比-137 元/吨。

    　　大炼化下游延伸，远期有望成长为材料平台型公司公司目前正在积极布局下游新材料领域，未来依托浙石化的原材料优势，逐步向高附加值的精细化工品进行延伸。公司目前正在积极推进光伏级EVA 的建设，薄膜类产品也逐步在向中高端领域进行探索，远期看有望成长为材料平台型公司。

    　　大炼化利润长期有望得到保障

    　　成本端：“双碳”政策的实施下，国内煤价有望长期维持高位，给石脑油路线装置盈利提供保障。

    　　供给端：《石化化工重点行业严格能效约束推动节能降碳行动方案(2021～2025 年)》提出，“严禁新建1000 万吨/年以下常减压、新建炼油项目实施产能减量置换”等要求，意味着未来国内炼化供给将逐步收缩，同时大炼化作为石化行业的先进产能，或许存在增量的可能。

    　　风险提示：浙石化二期投产进度不达预期，大宗品价格下滑风险。

    　　投资建议：维持“买入”评级。

    　　预计21-23 年归母净利润139/174/205 亿元，摊薄EPS=1.37/1.72/2.03元/股，当前股价对应PE=13.6/10.9/9.2x。维持“买入”评级。

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