业绩简评

    　　2023 年01 月30 日公司披露年度业绩预告，预计全年实现归母净利润33.00-42.00 亿元，同比下降67.25%-74.27%；实现扣非净利润23.00-32.00 亿元，同比下降74.26%-81.5%。

    　　经营分析

    　　原油、产品价格下跌导致库存损失，终端需求短期承压，价格波动传导不顺，产品价差收窄：2022 年Q4，公司主要原材料原油价格环比下跌叠加终端产品销售价格环比下跌导致库存损失，受疫情以及整体经济形势影响，公司产品的终端需求存在一定的短期下行压力，下游产品受疫情反复、需求等因素影响，未能完全传导原料波动带来的不利因素，致公司产品价差缩窄，毛利率下降。利润率下降使整体业绩大幅承压。

    　　炼化深加工项目稳步推进，产品附加值提高有望推动成长性趋势：

    　　浙石化在舟山绿色石化基地投建的年产40 万吨ABS 装置于近期投料成功，目前已顺利产出合格产品。公司的140 万吨/年乙烯及下游化工装置项目、高性能树脂项目、高端新材料项目稳步推进，重点高端产品包括光伏级EVA、DMC、PMMA、ABS、α-烯烃、POE聚烯烃弹性体、NMP 等，几个大体量项目的投建有望提高产品附加值，增加公司成长确定性。

    　　2023 年需求有望回暖，景气度上行或将伴随业绩弹性：2023 年，伴随国内经济复苏进程，终端产品需求有望复苏，进而推动行业景气度逐步复苏。公司的长产业链深加工优势或将助力拉阔终端-原油价差，在复苏中提高业绩弹性。

    　　盈利预测、估值与评级

    　　我们看好需求回暖带来的业绩弹性以及公司新能源新材料深加工项目逐步投产过程中对终端产品-原油价差拉阔的助力效果。考虑到当前仍为经济回暖初期，我们下调了公司2023 年盈利预测，下调幅度为33%，预计公司2022-2024 年净利为40 亿元/80 亿元/150亿元， 对应EPS 为0.40 元/0.79 元/1.48 元， 对应 PE 为30.95X/15.52X/8.32X，维持”买入”评级。

    　　风险提示

    　　1.原油价格单向大幅波动风险；2.终端需求严重需求恶化；3.地缘政治风险；4.项目建设进度不及预期；5.美元汇率大幅波动风险；6.其他不可抗力影响；

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