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10 月27 日晚，公司发布2021 年第三季度报告，前三季度实现营收298.12 亿元，同比增长17.54%，归母净利润13.16 亿元，同比增长50.56%，第三季度实现营收117.55 亿元，同比增长18.81%，归母净利润6.45 亿元，同比增长49.70%。
简评
1、公司经营拐点确立，收入利润增速全面向好。
公司2021 前三季度扣非归母净利润同比增长62.32%，接近预告上限，好于预期，归母净利润处于预告中值。公司2021Q3 实现营收117.55 亿元，同比增长18.81%，归母净利润6.45 亿元，同比增长49.70%，净利率5.90%，同比提升1.27pct，单季度净利润、净利率均创下近年新高，主要原因是公司收入恢复较快增长，费用率控制良好，2021Q3 公司整体费用率同比下降0.87pct。
2、中国移动2021 年集采价格超预期，光纤光缆行业触底回升。
10 月12 日，中国移动发布2021 年至2022 年普通光缆集采中标结果，共14 家厂商中标，加权中标价格约64.9 元/芯公里（不含税），同比提升约60.8%，大幅超出市场预期。我们认为此次价格上涨属正常的市场行为。一是供需情况改善，供给端：行业内主流厂商自2019H2 以来产能基本没有明显扩张，且部分中小厂商产能出清，需求端：中国移动2020 年采购1.19 亿芯公里，同比增长13.5%，2021 年采购1.42 亿芯公里，同比增长20%，恢复增长；二是中国移动招标规则优化，厂商理性竞争；三是上游原材料出现涨价情况；四是海外需求旺盛，价格上半年已经上涨。
公司此次集采中标价格65.01 元/芯公里（不含税），同比增长66.01%，中标份额为13.97%，我们认为剔除成本上涨因素，一部分会转化为利润，如果明年原材料价格回落，则利润率可能提升更为明显。此次招标价格预计将从2021 年11 月起陆续执行，将给公司2022 年业绩带来弹性。此外，2018 年开始，公司进一步加大海外市场拓展力度，光纤光缆出口比例显著提升，且海外订单毛利率较国内更好，预计2021 年光纤光缆海外销售额有望大幅增长。我们认为，公司光通信业务有望企稳向好。
3、公司独家中标中海油海缆及施工敷设PC 项目，海洋板块收入未来有望持续高增。
2021 年10 月19 日，公司发布公告，控股子公司亨通高压海缆已中标中海石油“海底电缆和附件采购及施工敷设”项目，中标金额约12.96 亿元，此次中标中海油海缆及施工敷设PC 项目，标志公司在海洋能源领域的整体解决方案实力再次提升并获得了客户的认可。同时，本次中标预计将进一步提升和巩固公司品牌影响力，增强公司整体盈利能力。
2021 年10 月24 日，国务院关于印发《2030 年前碳达峰行动方案的通知》提出全面推进风电、太阳能发电大规模开发和高质量发展，加快建设风电和光伏发电基地。坚持陆海并重，推动风电协调快速发展，完善海上风电产业链，鼓励建设海上风电基地。到2030 年，风电、太阳能发电总装机容量达到1200GW 以上。截至2020 年底，我国海上风电累计并网9.89GW。我们预计2025 年我国海上风电将累计并网53.5GW，十四五期间净增43.61GW，折合年均8.72GW，而2020 年仅新增并网3.06GW，2021 年上半年国内新增并网2.14GW。2021 年前三季度新招标海上风电项目较少，市场对于海上风电发展持续性存在一定担忧，我们认为十四五期间海上风电仍将是清洁能源的重要发展方向，一是业主方为获得2021 年底前国补正忙于抢装，对新项目的规划有所延后；二是随着海上风电全产业链的降本，在部分地区明年有望实现平价上网；三是发展海上风电的大多为东部沿海用电大省（江苏、广东、浙江等），可就近消纳，避免长距离输电。公司具备从海缆研发制造、运输、嵌岩打桩、风机安装、海缆敷设到风场运维的全产业链能力，拥有国内最大直径的海上风电单桩嵌岩机和覆盖海上风电场建设的施工船机。在碳中和背景下，海上风电有望持续加码，公司系海缆龙头厂商，将直接受益。
4、盈利预测与评级。
我们认为，公司经营拐点出现，光纤光缆业务触底回升，海缆业务保持高速增长、电力传输业务保持稳定增长，光模块、智慧城市、量子通信等业务都可能给公司的业绩增长带来支撑。考虑到光纤光缆价格涨幅超预期，我们上调公司盈利预测，预计公司2021-2023 年营业收入分别为380.25 亿元、440.58 亿元、497.14 亿元，未考虑参股公司上市的投资收益影响下，归母净利润分别为16.39 亿元（上调7.9%）、26.59 亿元（上调19.6%）、38.05亿元（上调23.6%）。对应PE21X、13X、9X，维持“增持”评级。
5、风险提示：疫情影响超预期；原材料涨价影响超预期；恶劣天气影响海缆交付；光纤光缆市场需求不及预期；光纤光缆价格进一步下降；公司资本开支加大，增加折旧、影响现金流；硅光发展不及预期；解禁压力等。
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