业绩总结：公司发布2021年三季报，前三季度公司实现营收39.6亿元，同比增长33.4%；归母净利润2.8 亿元，同比增长1.9%。单季度来看，Q3 公司实现营收13.1 亿元，同比持平；归母净利润0.4 亿元，同比下降64.5%。相较于2019 年同期，前三季度公司营收下降7.3%，归母净利润下降46.3%；Q3 公司营收下降2.8%，归母净利润下降68.9%。

    　　行业增长低迷，公司营收保持稳定。根据AVC 数据，Q3 油烟机行业线下销售额12.7 亿元，同比减少14.8%；线上销售额12.5 亿元，同比减少5.8%。在行业整体低迷的情况下，公司营收保持稳定，Q3 营收同比持平，相较于2019 年下滑幅度不大。随着公司持续深化套系概念，加快集成灶新品迭代，建立厨房空间解决方案，公司有望逐步迎来经营的回暖。

    　　原材料涨价影响显著，盈利能力下滑。前三季度，公司综合毛利率为41.6%，同比下降4pp。费用率方面，公司销售费用率为24.3%，同比下降2pp；管理费用率为9.2%，同比下降0.2pp；财务费用率为0.1%，同比提升0.1pp。综合来看，公司净利率为7.1%，同比下降2.1PP。单季度数据来看，受到原材料涨价的影响，Q3毛利率为38.9%，同比下降7.4PP；净利率为3%，同比下降5.3pp。

    　　强化多元渠道布局，静待收获期。公司强化渠道布局，线下通过产品、套系、方案的体验营销模式，赋予线下门店新职能，大幅提升效率；线上通过直播等方式，深度运营用户，实现精准营销。随着渠道布局的逐步完善，公司渠道优势或将逐步显现，有望推动公司经营恢复。

    　　盈利预测与投资建议。预计2021-2023 年EPS 分别为0.53/0.66/0.78 元，维持“持有”评级。

    　　风险提示：原材料价格或大幅波动、新品拓展不及预期。

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