业绩总结：公司2021年前三季度实现营收226.8 亿元，同比增长51.4%，实现归母净利润26.8 亿元，同比增长25.7%。

    　　龙头收入增长韧性持续显现，原材料涨价影响利润水平。公司各项业务拓展顺利，销售规模稳步扩张，2021 年Q1-Q3 实现收入226.8 亿元，增速51.4%，归母净利润26.8 亿元，增速25.7%。单Q3来看，公司收入84.5亿，增速36.5%，归母净利润11.4 亿，增速10.4%，其中以政府补助为主的非经常性损益为1.2亿，扣非后归母净利润10.2 亿，增速2.6%。毛利率方面，公司单Q3 毛利率为29%，同比减少11.2pp，其中因执行会计新规，将运费从销售费用调整至营业成本对毛利率造成的影响为3.4pp，另外因原材料涨价等因素对毛利率产生的影响为7.8pp。费用方面，公司单Q3期间费用率为13.9%，同比减少5.3pp，其中销售费用率和财务费用率同比减少5.1 和0.5pp，管理和研发费用率同比增加0.2 和0.2pp。单Q3 净利率为13.6%，同比减少3.2pp。

    　　收款力度加强，采购支出因原料涨价及择时储备增长较多。公司前三季度经营活动现金流量净额为-62.8亿元，其中单Q3经营活动现金流量净额为-27.9亿元，现金流降幅较大。1）收现比方面，公司单Q3 销售商品、提供劳务收到的现金为92.6 亿元，同比增速67.3%，高于同期收入增速，收现比为109.6%，同比增加20.2pp，销售回款力度加大；2）公司单Q3购买商品、接受劳务支付的现金为91.6 亿元，同比增速191.7%，采购支出明显增加，一方面系原材料大幅涨价，另一方面系公司根据生产经营需要对部分原材料进行了战略性储备，存货较年初增加60.2%；3）应收款方面，公司前三季度应收账款及票据为129.5亿元，较年初增长69.3%，占营收比重57.1%，相对于上半年占比80.2%，应收占比有所下降。其他应收款40.4亿元，上半年余额为21.2 亿元，主要系履约保证金增加所致。

    　　行业持续去产能，看好长期发展。公司连续多年业绩高速增长，作为行业龙头，充分证明了自身在品牌、管理和发展战略上的强大竞争力。目前地产需求较弱和原材料涨价叠加下，行业加速去产能，东方雨虹目前市占率约为15%，未来市占率提升空间仍较大。同时，建筑修缮、保温、涂料等横向扩张，以及合伙人、零售渠道等变革有望依托平台优势快速发展，长期业绩增长动力强。

    　　盈利预测与投资建议。预计公司2021-2023 年归母净利润复合增长率25.8%，公司市占率持续提升，长期看好，维持“买入”评级。

    　　风险提示：原材料价格大幅上涨、地产新开工大幅下滑、应收账款坏账风险。

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