3Q21 业绩符合我们预期

    3Q21 收入7.87 亿元，同比-8.91%，环比+4.26%；归母净利润1.28 亿元，同比-3.90%，环比+12.89%，3Q21 业绩符合市场预期。

    发展趋势

    收入环比跑赢行业，毛利率下滑幅度相对可控。3Q21 汽车行业产销持续受到芯片短缺影响，狭义乘用车行业3Q21 批发销量环比-1.0%，公司收入跑赢行业，实现环比正增长。在原材料价格上涨、芯片紧缺的背景下，公司毛利率下滑幅度相对可控，我们认为公司具备较强的将成本上涨向下游转嫁的能力：1）轻量化板块，公司与大客户通用有定期调价机制；2）EPB 以及线控制动板块，我们认为公司议价能力也相对较强，由于芯片紧缺带来的采购成本上涨也有望部分转嫁至整车厂。

    持续加大研发投入，扣非净利润率有所下滑。费用端来看，公司研发费用环比提升0.77ppt 至7.0%，达到历史最高水平，我们认为主要系公司着力于ADAS、线控制动新一代产品的研发导致，向前看，新产品的研发有望拓宽公司产品矩阵、提升公司产品竞争力，为后续新订单以及收入体量增长奠基。销售费用率、管理费用率环比分别下降0.34ppt、0.28ppt，降本控费持续推进。利润端来看，公司3Q21 净利润率达到16.2%，同环比均有改善，主要系非经常性损益（政府补助0.31 亿元）增加导致，扣非口径来看，扣非后净利润为0.99 亿元，环比-7.0%，同比-22.5%，扣非净利润率环比下滑1.53ppt 至12.6%。

    线控制动订单拓展持续推进，有望为公司构建第二条成长曲线。短期来看，3Q21 缺芯影响持续，马来西亚疫情导致当地芯片厂出短暂停工情况，影响芯片出货，我们预计，芯片来源于马来西亚工厂的线控制动生产商可能受到缺芯影响导致供给不足，为公司创造了一定的新订单获取机会。长期来看，我们坚定看好智能化大背景下线控制动渗透率有望迅速提升，带动整个市场空间扩容，而公司作为首个实现线控制动量产的国产厂商，有望受益于行业空间扩容和国内自主品牌崛起，为公司构建第二条成长曲线。

    盈利预测与估值

    维持2021/2022 年盈利预测不变，维持跑赢行业评级，切换估值至2022 年，当前股价对应2022 年31.5 倍P/E。考虑到公司EPB、线控制动业务获取订单较为顺利，市场对于线控制动后续放量预期较高，我们上调目标价32.7%至65 元，对应2022 年35 倍P/E，较当前股价有11%的上行空间。

    风险

    全球芯片短缺恢复慢于预期，新产品研发进度不及预期，线控制动渗透率提升速度较慢。

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