事件：国泰君安公布2021 年三季报，业绩符合预期：3Q21 实现营收99.9 亿元，同比增0.6%；归母净利润36.2 亿元，同比增3.5%；9M21 归母净利润116.4 亿元，同比增30.0%（三季报前瞻中我们预测115 亿元）；9M21 加权ROE（未年化）8.62%，同比增加1.73pct。

    　　投资收入为业绩增长主要引擎，投行小幅拖累。业绩构成看，9M21 证券主营收入253 亿（不含商贸及汇兑损益等），轻资本收入占比45%（经纪28%、投行9%、资管6%），重资本收入占比55%（投资37%、利息18%、长股投2%）。业绩归因看，证券主营收入同比增18%，投资、经纪、长股投（主要是华安基金）正向拉动主营增速分别为13.4pct、2.8pct、1.5pct；投行拖累主营增速为0.7pct。9M21 各项收入同比增速如下：长股投+447%、投资+45%（其中剔除所持上海证券股权按公允价值重估后一次性投资收益11.7亿元后仍同比增26%）、资管+21%、经纪+9%、投行-6%。

    　　经营杠杆上升，投资资产环比增6%。3Q21 公司经营杠杆4.62 倍，环比略增0.07 倍，较年初增0.26 倍。3Q21 投资类资产3389 亿元，环比+6%，比年初+6%。测算得公司9M21 年化净投资收益率3.74%（2020 年为3.0%），负债成本率2.48%。信用资产方面，3Q21 融出资金环比-3%，比年初+9%；买入返售资产环比-4%，比年初-5%。

    　　经纪业务和信用业务保持稳健。公司 9M21 实现经纪业务收入（含产品代销收入）71.0 亿元，同比增 9%；实现利息收入 118 亿元，同比增 11%。1H21 公司代销金融产品月均保有量 2543 亿元，同比增长 51%。

    　　大资管布局再下一城，增持华安基金。9M21 公司资管业务14.3 亿元，同比增21%。2Q21国君资管私募主动资产管理月均规模2959 亿元，排名行业第三。4 月，国君资管正式取得公募业务牌照，预计主动管理规模持续向上，规模及费率均提升。2021 年10 月，公司与上国投资管签署了关于以18.12 亿元受让华安基金15%股权的产权交易合同，交易完成后，公司持有华安基金股权比例将由28%提高至43%；1H21 华安基金实现净利润4.5 亿元，同比增61%。3Q21 华安基金非货币AUM3320 亿元，排行业第14，规模同比+37%，环比+12%。

    　　投行业务深化事业部制改革，IPO 规模同比略有下降。21YTD 公司IPO 主承销规模189亿，同比-6%；21YTD 公司IPO、再融资、债券主承销规模市占率分别为4.6%、6.2%、7.4%，分别排行业第6、第5、第3。

    　　投资分析意见：维持国泰君安增持评级，维持盈利预测。公司前三季度投资收益高增，经纪和信用业务保持稳健。维持盈利预测， 预计2021-2023E 归母净利润分别为142.3/160.4/179.7 亿元，同比分别+28%、+13%、+12%。当前动态PE 分别仅11 倍/10倍/9 倍，动态PB1.15/1.08/1.01 倍。

    　　风险提示：股票市场大幅下跌。

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