事件：华泰证券披露2021 年三季报，业绩略低于预期。3Q21 实现营收86.7 亿，同比略下滑1%，归母净利润32.8 亿元，同比增长35%；9M21 归母净利润110.5 亿，同比增25%（三季报前瞻中我们预测118 亿），业绩略低于预期；9M21 加权ROE（未年化）8.31%，同比增1.27pct。

    　　单三季度经纪及信用正向拉动收入，长股投收入波动拖累，减值少提带来利润高增。9M21证券主营收入258 亿（不含大宗商贸等），同比增10%，较9M19 两期复合增25%；其中轻资本收入占比44%（经纪23%、投行10%、资管9%、其他1%），重资本收入占比56%（投资37%、利息12%、长股投7%）。其中，3Q21 证券主营收入79.9 亿，同比降9%，主因投行高基数下同比下降、长股投（私募股权基金为主）业绩波动；3Q21 各业务贡献增速分别为，经纪+4.5%、净利息+3.5%、资管-1.0%、投资-3.1%、长股投-6.0%、投行-7.3%。3Q21 信用减值冲回2.6 亿，同比少提11.8 亿，拉动营业利润增速38pct。

    　　预计经纪及信用业务收入市占率稳步提升。公司9M21 实现经纪业务收入（含产品代销收入）59.6 亿元，同比增23%；实现利息收入110.9 亿元，同比增43%（利息净收入30.0亿，同比增67%）。市场9M21 日均股基成交1.12 万亿元，同比增22%；日均两融余额1.74 万亿元，同比增44%。预计公司股基交易及两融市占率继续呈提升趋势。

    　　年初至今IPO 规模及投行收入较去年持平。21YTD 公司IPO 主承销规模217 亿元，同比-1%，市占率5.3%，行业第5，均与2020 年同期持平；21YTD 再融资、债券主承销市占率分别为8.1%、7.7%。9M21 公司合计投行收入26.6 亿，同比-3%。

    　　长股投收益3Q21 下滑，预计主因私募股权基金业绩波动。3Q21 公司长股投收入仅2.6亿，同比下滑67%，环比下滑77%，为业绩不及预期重要原因之一。预计长股投收入波动或因华泰紫金、华泰创新等私募股权子公司业绩释放节奏变化。

    　　3Q21 买入返售规模大幅下降，减值进一步冲回。 截至2021 年9 月末公司买入返售金融资产129 亿，环比下降28%，较年初下降34%。3Q21 单季度减值冲回2.6 亿，合计9M21公司已冲回减值4.6 亿，预计4Q 减值压力较小。

    　　投资分析意见：维持华泰证券买入评级，小幅下修2021 年盈利预测。下调公司2021 年全年投资收益假设，从而下修公司2021 年盈利预测，长股投收入波动为短期影响因素，维持2022-23E 盈利预测不变，预计2021E-2023E 归母净利润分别为145.2、165.0、186.1亿元（原预测149.0、165.0、186.1 亿元），同比分别增长34.2%、13.6%、12.7%。当前收盘价对应2021-2023 年的动态PE 为10 倍、9 倍、8 倍。

    　　风险提示：股票市场大幅下跌。

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