Yc建h：

    　　公司l21年三季螅21年前3QFI收141.15|元，yoy+123.34%,w母Q利50.03|元，yoy+569.08%,扣非w母Q利49.74|元，yoy+640.88%。Q3砜矗公司渭FI收64.13|元，yoy+200.15%,qoq+44.90%，w母Q利26.30|元，yoy+875.66%，qoq+78.73%，扣非w母Q利26.08|元，yoy+927.63%，qoq+77.64%，I增幅超出A期。

    　　公司是全球最大工I矽生a企I，目前碛泄I矽73f/年，有C矽a能93f/年，模蒿@著。“碳中和”背景下工I矽需求快速增L，公司I有保障；同r公司提前丫Ua，多０刚在建O中，完成後有望再建一合盛，成L空gV，o予“IM”u。

    　　主Ia品量rR升，公司I快速增L：Q3 公司I大幅增L主要受益於主Ia品量rR升。Q3 公司工I矽平均r格16154 元/，yoy+60.90%，N量_16.63 f，yoy+83.61%，Q3 工I矽板KI收_26.11|元，yoy+195.42%。有C矽板K砜矗Q3 主Ia品110 生z均r_33999元/，yoy+124.56%，N量_4.17 f，yoy+22.52%；107 z均r_30094元/，yoy+106.10%，N量_4.29 f，yoy+85.81%；混z均r_28036，yoy+85.56%，N量_1.05 f，yoy-5.07%；hw矽氧烷均r_29578 元/，yoy+102.48%，N量_1.33 f，yoy+97.45%；庀喾ò滋亢诰r_17503 元/，yoy+45.94%，N量_0.18 f，yoy-5.67%，有C矽板KI收_34.32 |元，yoy+20041%。9 月末由於限限a影，工I矽和有C矽供受限，r格大幅提高，目前略有回n，但依f於高位，公司全年I有保障。 S著“碳中和”政策的不嗤七M，下游光伏bC量有望快速增加，工I矽景舛扔型持m。

    　　a品qr增厚利，毛利率同比上升：主Ia品r格大幅上q增厚公司利，Q3 公司毛利同比增加24.10pct _55.04%。同rS著公司I收增L，各M用率同比也有所下降，Q3 公司N售M用率同比下降5.39pct_0.11%，管理M用率同比下降1.71pct _1.14%，召M用率下降2.00pct _0.49%。

    　　S富完善aIw系，丫中履茉床牧习K：工I矽凫陡吣芎漠aI，在“碳中和”背景下，落後a能逐步清退，新xa能@批o，供o仁芟蕖６下游光伏bC量大幅增加，需求逐步增L。後m供需格局有望持m化，看好工I矽L期景狻９司提前丫郑Ua能，目前新疆合盛煤矽一w化０付期年a20 f矽氧烷及下游深加工目、南合盛80 f/年工I矽生a及配套60 f型煤加工生a目已_工建O，此外公司有新疆合盛矽I新材料有限公司煤矽一w化目三期年a20 f矽氧烷及下游深加工目和新疆|部合盛矽I有限公司煤矽一w化目二期年a40 f工I矽０割A在赡赆峤ㄔO完成，a能放後⑦M一步固公司^地位。

    　　盈利Ay：考]到矽r格有望持m高度景B，我上修盈利Ay，A公司2021/2022/2023 年FQ利78/92/109 |元，yoy+458%/+17%+19%，折合EPS 7.30/8.55/10.18 元，目前A 股股r的PE 24/20/17 倍。S持“I入”u。

    　　LU提示：1、公司a品r格不及A期；2、新a能放不及A期；

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