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    　　公司发布2021 年三季报。

    　　Q3 业绩亮眼，体现上半年出货量高增。2021 年1-9 月公司实现收入6.37亿元，同比+117.75%；归母净利润3.11 亿元，同比+127.57%。2021Q3单季收入3.13 亿元，同比+188.08%；归母净利润1.63 亿元，同比+243.80%。由于公司发货后，客户通常存在3-6 个月验证期，因此Q3业绩主要反映公司上半年出货情况，上半年行业高度景气，封测厂商加大资本开支，公司出货量高速增长。

    　　出色费用管控叠加规模效应，公司净利率持续提升。2021 年1-9 月公司毛利率为80.36%，同比-1.16pct；净利率为48.84%，同比+2.11pct。受益于公司出色的费用管控能力，以及收入规模的快速扩张，期间费用率较去年同期均有所降低，使公司净利率持续提升。

    　　期间费用率方面，2021 年1-9 月公司销售费用率和管理费用率分别为8.09%和6.11%，较去年同期分别减少3.61pct 和3.77pct；研发费用率为10.11%，较去年同期减少3.05pct，从绝对数上看，2021 年1-9 月公司研发费用达6439.68 万元，同比+67.24%，研发支出维持高水平投入。

    　　天津基地落成，产能提升助力成长。2021 年9 月公司正式入驻天津生产基地。天津基地目前布置3 条产线，分别是2 条STS8200 产线以及1条STS8300 产线。产能由年初100 多台提升至200 台左右，产能提升为公司成长提供保障。

    　　IC 设计客户数量增多，有望帮助公司实现跨周期增长。公司是国内前三大半导体封测厂商模拟测试领域主力测试平台供应商，并与华润微、矽力杰、圣邦、芯源等企业建立良好合作。2021H1 公司新增客户近50家，其中包含很多迅速崛起的IC 设计公司，及台湾芯片代工双雄等。

    　　IC 设计公司是测试方案源头，解决方案完成后将推向生产环节，具备较高客户粘性。

    　　盈利预测： 我们预计公司2021/2022/2023 年归母净利润分别为4.01/5.6/7.3 亿元，对应10 月27 日股价PE 分别为92/66/50 倍，首次覆盖，给予“买入”评级。

    　　风险提示：下游需求放缓、客户导入不及预期

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