10 月27 日公司发布三季报。报告期内实现营收20.02亿元，同比增长120.76%；实现归母净利润1.21 亿元，同比增长3.95%。其中Q3 实现营收7.92 亿元，同比增长124.35%；归母净利润0.41 亿元，同比下降31.41%，主要是由于公司原材料采购价格上涨，而提价时间有所滞后所致。Q3 毛利率为10.62%，环比提升2.56pct;净利率为5.22%，环比提升4.6%，盈利能力企稳回升。

    　　胶膜市占率提升，单平盈利明显修复。Q3 胶膜出货量0.65-0.7 亿平米，环比增长7%-15%，前三季度市占率在13%-14%,相比2020 年的10%提升明显；胶膜含税单价约13 元/平方米，环比提升10%左右；单平净利润约0.6 元，环比修复明显。随着下游需求向好叠加公司产能释放，预计2021 年胶膜出货量2.5-3 亿平米，同比增长70%左右；2022 年胶膜出货量超5 亿平米，同比增长80%左右。

    　　公司EVA 树脂获取能力较强，受益于EVA 供需紧平衡。

    　　光伏胶膜受限于光伏EVA 树脂的供需紧平衡状态，实际产能并不能完全释放，能够拥有稳定供应渠道的胶膜厂商将在这一轮扩产周期中胜出。公司与国内最大的光伏级EVA料龙头斯尔邦建立紧密的合作关系，拥有较强的供应链优势和稳定的供应渠道。预计在下游需求向好叠加EVA 树脂紧平衡的情况下，龙头胶膜企业将具备较好的价格传导能力。Q3公司加大现金采购力度以降低采购成本并锁定原材料供应，至9 月底，公司预付款项达到2.21 亿元，环比增长295%。

    　　盈利预测：公司作为光伏胶膜核心供应商之一，前期发展受制于营运资金不足，2021 年上市以来公司营运资金大幅增加，保障公司产能扩张及业绩增长。公司凭借迅速扩张的产能、优质的客户群、稳定的供应链及技术研发优势，公司有望冲出二梯队，未来将成为25%-30%市占率的光伏胶膜二供企业。公司将受益于光伏胶膜赛道成长及市占率提升所带来的双击。我们预测公司2021-2023 年实现归属于母公司净利润分别为2.31 亿元、5.68 亿元、8.01亿元，对应EPS 分别为2.76、6.76、9.54 元，当前股价对应PE 分别为105.2/42.9/30.4 倍，维持“推荐”评级。

    　　风险提示：下游需求不及预期；盈利改善不及预期等。

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