事件：

2017 年 10 月 13 日，飞凯材料（300398）发布 2017 年三季度业绩预告，预计 2017 年前三季度公司实现归母净利润 4184 万至 5884 万，同比 2016年前三季度变动幅度在-10%至 10%之间，其中第三季度单季实现盈利2390 万元至 3460 万元，同比 2016 年第三季度增幅在 38.5%至 100.6%之间，环比 2017 年第二季度增长 151.5%至 264.0%。 2017 年第三季度公司完成收购大瑞科技与和成显示 100%股权， 同时拟收购台湾力绅科技45%股权，完成转型进入电子材料化学品领域。

投资要点：

紫外固化光纤光缆涂覆材料业务稳健发展，公司行业龙头地位稳固。公司是国内紫外固化光纤光缆涂料龙头企业，产品主要应用于保护光缆的光导玻璃纤维免受外界环境影响等方面。在 4G 及未来 5G 通讯时代网络发展背景下，光纤光缆市场需求量高速增长助力公司业绩释放。公司现有紫外固化光纤光缆涂料产能 7000 吨/年，国内市占率高于 60%，世界范围产品市占率达到 30%以上，行业龙头地位稳固。

完成收购和成显示进入液晶显示材料领域，产能转移及进口替代市场前景广阔。 公司拟向和成显示股东发行 1071.3653 万股，交易价格56.75 元/股，同时支付现金 4.56 亿元，总价共计 10.64 亿元完成收购和成显示 100%股权，实现业务转型进入液晶材料领域。目前国际液晶材料需求市场在 1000 万吨左右，国内液晶材料市场自给量仅为 50万吨左右。随着液晶平板生产市场向国内转移及国内材料自给率不断提升，预计 2019 年国内液晶平板产能将实现翻倍增长，同时国内液晶材料市场自给量将进一步提升至 150 万吨，完成收购后公司未来液晶材料市场空间广阔。

完善半导体材料产业链布局，看好未来进口替代市场空间。 2017 年 3月，子公司安庆飞凯以自有资金 6000 万元完成对于长兴昆电 60%股权的收购工作，进入半导体封装材料领域； 2017 年 7 月公司以自有资金收购 APEX 持有的大瑞科技 100%股权，进入半导体封装用锡球领域； 2017 年 9 月公司发布公告全资子公司香港飞凯拟以自有资金 8.96亿新台币收购台湾利绅科技 45%股权， 进入半导体封装用电镀液领域，力绅科技承诺 2017 至 2019 年分别实现净利润 1.10 亿、 1.40 亿和 2.12 亿新台币。预计公司布局半导体材料化学品产业链产品将受益于国内进口替代趋势，业绩弹性扩大。

盈利预测和投资评级： 我们看好公司作为紫外固化光纤光缆涂覆材料的行业龙头地位，同时受益于液晶产能的国产化和半导体材料的进口替代趋势， 未来电子化学品业务市场空间广阔。 基于审慎原则，在不考虑力绅科技公司并表对公司业绩影响和收购和成显示发行股份摊薄因素条件下，预计公司 2017-2019 年 EPS 分别为 0.22、 0.45 和 0.58元/股， 维持“买入” 评级。

风险提示： 收购力绅科技进度低于预期； 公司收购标的未来业绩低于预期；公司电子化学品业务发展低于预期；公司产品产能扩建进度低于预期。

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