事件：公司发布第 3 季度业绩预告。 预计上半年归母净利润为 7.5-8.0 亿元，同比增长 3.54-3.84 倍。 业绩变动主要原因：报告期内工程机械行业形势总体好于上年同期，公司国内外市场开拓全面发力， 传统产业与新兴板块全线增长。

点评： 公司业绩增长符合预期； 发力高端制造、国际化，持续性有望超预期

1. 上市公司传统产业与新兴板块全线增长

汽车起重机业务高速增长： 2017 年 1-8 月徐工机械汽车起重机累计销售6306 台，同比增长 112.8%，市场份额为 48.4%，仍占国内汽车起重机市场半壁江山。 预计徐工机械前三季度在起重机械板块上增幅仍可达 100%。新兴板块产品有较好增长：旋挖钻机、定向钻两钻产品市场占有率均超过 40%；环卫装备销量同比增幅近 60%，综合市场占有率稳居行业前三强；随车起重机整体市场占有率已达 56%；举高类消防车市场占有率稳居行业第一。

2. 国际化战略卓有成效

积极布局一带一路， 核心市场取得突破： “一带一路”国家是徐工的核心市场，不仅如此， 徐工已成为极少数能够制造超大型、高端矿用挖掘机、矿用卡车的制造商，设备出口海外多个国家，进入被国外品牌封锁的核心市场。

3. 高端制造奠定业绩长青基础

目前，徐工的多类产品创新已经引领世界高端技术。

徐工机械：定增促进转型升级，布局高端市场

本次定增的规模是 52 亿左右，定增价格锁定为 3.13 元； 定增主要对象为华信工业、盈灿投资、泰元投资、泰熙投资； 此次定增主要目的是为拓展国际市场，提高“一带一路”沿线区域影响力， 实现国际业务的跨越式发展。

新总裁上任，公司管理层顺利交接，经营保持稳定

因公司发展战略及工作调整，原总裁王民先生辞职， 公司董事会同时聘任陆川为公司总裁， 公司管理层实现顺利交接。

集团挖掘机业务大幅增长： 1-9 月同比增长 180%

2017 年 1-9 月徐工集团挖掘机累计销售 10180 台，同比增长 180%，市场份额接近 10%。

投资建议： 我们预计公司 2017-2019 年 EPS 分别为 0.14、 0.21、 0.28 元，对应 PE 分别为 27x、 18x、 13x。 基于工程机械行业复苏的持续性，我们认为公司业绩有望持续超预期， 维持“买入”评级。

风险提示： 宏观经济波动风险、周期性行业反弹持续性风险、行业内公司竞争关系变化风险、主要产品销量增速低于预期风险、企业经营性现金流恶化风险。

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