事件： 公司发布前三季度业绩预告，预计 1-9 月实现净利润 8.6-9.4 亿元， 同比增长 8-18%， 其中三季度单季实现净利润 5.5-6.3 亿元， 同比增长 0-15%。

大客户滞后拖累三季度， 四季度拉货加快促爆发： 领导品牌 9 月发布了三款机型，其中最为重要的 Iphone X 出货滞后，拖累三季度出货量， 从产业链调研信息来看，问题基本已得到解决， 逐渐进入大规模备货期。 对于公司来说， 新品改动大， 前盖板加工难度加大，同时新增了后盖板需求， 良率爬坡初期， 盈利能力相对较差， 目前问题已经逐步解决， 四季度出货将大幅增长， 迎来爆发。

外观创新大趋势确立，量价共振驱动公司高成长： 目前手机机身设计去金属化是大趋势，其中玻璃方案成熟度高，成本更低，有望成为中高端机型主流方案。从量上看，双玻璃， 一片到两片，从价值上看， 2.5D 到 3D， 价值量数倍增长，将带动行业规模快速爆发。 根据我们测算， 中高端机型手机玻璃市场将从 2016年的 240 亿元增长到 2020 年的 850 亿元，年均复合增速接近 40%。玻璃加工属于技术、资本及人力密集型行业，现有龙头先发优势明显，业外企业虽欲切入，但预计在良率、规模等多方面在中短期内难以与现有龙头抗衡， 未来 2-3年中高端手机玻璃市场竞争格局仍将保持稳定， 公司与伯恩已奠定行业两超格局，将充分受益于行业爆发，迈入新一轮高速成长期。

新业务布局不断，持续提升业务广度： 陶瓷作为非金属方案的重要选择，未来有望在旗舰机型上与主流双玻璃产品形成差异化，行业空间有望逐步扩大。 公司在陶瓷领域积淀深厚，具备从烧胚到成品的全套工艺流程，且具备给小米 Mix、 6 等产品批量出货经验，未来随着陶瓷机壳放量，有望锦上添花。 同时公司通过收购深圳梦之坊，布局金属加工领域， 有望凭借公司优质客户资源，加速金属业务放量， 打造玻璃/陶瓷+金属一站式解决平台。 此外公司还与日写成立了合资公司， 未来有望在 3D 贴合等方面获得突破，助力成长再加速。

投资建议： 双玻璃方案或成中高端手机市场主流，未来有望保持 40%左右年均增速，公司为行业龙头将率先受益，我们预计公司 2017/18/19 年净利润为24.1/35.7/50.3 亿元，增速为 100%/49%/41%， EPS 为 0.92/1.37/1.92 元，当前股价对应 2017/18/19 年 PE 为 32.2/21.7/15.4X，结合同类公司估值及公司业绩增速，给予公司 2018 年 27 倍估值，目标价 37.8 元，“买入”评级。

风险提示： 双面玻璃方案渗透率低预期， 3D 玻璃渗透率低预期。

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