事件：先导智能13 日晚间公告1-3 季度归母净利预计同比增长60-90%（上半年净利润同比88%）。其中Q3 单季度同比50%-80%，实现约0.87-1.04亿元净利润，继续保持较高增速。

投资要点

按照公司惯例，收入确认高峰是Q4: 客户的整线验收要在所有设备商交货后，再调试验收，故将会在年底集中确认收入。根据公司中报，公司经营活动现金净额为3.51 亿元，去年同期为-2600 万元，说明公司的现金往来健康。目前存货为16.64 亿元，同比+70%，按照公司的存货周转天数，预计大多数存货可在年底发出并确认收入。

看好全球电动化大浪潮，绑定龙头电芯厂的设备商未来高增长确定：目前国际一线车企的电动车渗透率仅千分之三左右，市场测算模型普遍预计2020 年达到5%的电动化率。但从长远看，全球汽车业的电动化大浪潮刚刚到来，如果按照各国的燃油车退出机制的长远规划看，锂电池的需求量将会是目前市场预期的数十倍之多，若按2025 年电动化率达到30%估算，设备行业市场空间将达到7000 亿元，年均需求1000 亿元，而2017 年行业产值仅100 多亿元。锂电设备的行业大周期仅仅刚刚开始。先导基本面情况良好，未来业绩有望继续保持高增长！

Q4 招标旺季已经到来，公司订单会持续增长：锂电池出货量继续高位增长，Q3 龙头CATL 出货量环比增长71.8%，显示下游需求和装机在明显改善。根据中汽协数据，9 月我国新能源汽车销售7.8 万辆，同增79.1%，环比增长15.6%，持续回暖。根据高工产研 (GGII)数据，9 月动力电池装机总电量约3.44GWh，同比增长53%，环比增长19%。四季度招标旺季即将到来，设备企业的订单业绩存在巨大预期差，Q4 松下、CATL、银隆、BYD 的招标进入密集期，珠海银隆预计下半年扩产10GWh（对应设备需求40-50 亿元），CATL 本部下半年的招标8GWh，春节前完成5GWh（宁德&溧阳，对应设备需求48 亿元），CATL 和上汽合作的动力锂电产能的扩产计划共36GWh（首期招标18GWh，对应设备需求100 亿元），比亚迪下半年招标8GWh（对应设备需求超60 亿元），松下苏州招标3GWh（对应设备需求超18 亿元）等。行业龙头先导智能有望新接数十亿元订单。

盈利预测与投资建议：我们预计先导未来三年净利润复合增长率约为70%。2017/18/19 年备考净利润是7.0，10.8,15.4 亿元（2017 年净利润为备考数，即按照泰坦业绩承诺1.05 亿元计算，泰坦实际净利润以实际并表时间为准），备考EPS 为1.58,2.46,3.49 元；PE 分别为46,30,21X。考虑到公司自身的高成长性和泰坦业绩有望超预期，维持“买入”评级。

风险提示：新能源车销量低于预期；收购泰坦后协同效应低于预期。

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