本报告导读：

    　　限电及能耗双控下供给弹性低，叠加多晶硅等下游需求增长，工业硅景气或超预期，同时对有机硅景气也更乐观，公司作为一体化龙头有望充分受益。

    　　投资要点：

    　　维持"增持" 评级。维持“增持”评级，上调目标价。因产品价格景气或超预期， 上调盈利预测， 预计2021-2023 年EPS 分别为8.35/12.41/16.58 元（原值分别为5.31/6.94/7.69 元），参考可比公司，给予2022 年15 倍PE，上调目标价至186.15 元（原值为173.60 元），维持“增持”评级。

    　　21Q3 业绩高增长。2021Q3 营业收入64.13 亿元（yoy+200.15%，qoq+44.90%），归母净利润26.30 亿元（yoy+875.66%，qoq+78.73%）。

    　　分版块看：1）工业硅：企业由于限电以及“能耗双控”政策的实施，开工下行，下游需求旺盛，工业硅价格暴涨。2）有机硅：供求偏紧并且由于原料金属硅供应紧缺，再加上近期颁布的能耗双控政策，削减了工业硅供应，有机硅价格跟涨。

    　　工业硅高景气或超预期。2021 年Q3工业硅价格持续创新高，原因在于：限电及能耗双控政策，供需偏紧致社会库存低且下游补库意愿强烈。后续进入枯水期持续到2022 年5 月丰水期到来（供给边际减少），而2021Q4 起需求边际提升（有机硅和多晶硅扩产），我们判断，工业硅价格大概率超预期。

    　　对有机硅景气不悲观。成本支撑叠加旺季来临，Q3 价格表现强势，短期看Q4 新产能投产或冲击价格回调，我们判断，有机硅2022 年大概率供需格局会有所变差，但价格靠成本支撑仍能维持较高位置。

    　　风险提示：产品价格波动风险，环保及安全生产风险

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