事件： 公司于 10 月 16 日晚发布 2017 年三季度业绩预告， 2017 前三季度预计实现归母净利润 1.18 亿元至 1.22 亿元， 同比增长 2,743.58%-2,839.97%。其中， 母公司净利润较上年同期上升 25%左右，全资子公司苏州旭创自 7 月纳入司合并报表范围。

三季度业绩基本符合市场预期， 管理层变革+股权激励强化转型之路。 根据公司公告， 2017 前三季度归母净利润中，包含了对子公司资产评估产生的评估增值在本会计期间的摊销成本、 公司于 9 月授予限制性股票的股权激励成本及其他合并事项等的影响。 在扣除股权激励成本摊销的影响后， 按照业绩预告的中位值测算， 子公司苏州旭创三季度实现的净利润约为 1.4 亿元， 基本符合市场此前预期。 自苏州旭创于 7 月初正式交割完成以来， 公司先后经历了管理层变革及股权激励两大事件，在确立了光模块业务作为公司未来发展重心的同时， 绑定公司核心业务骨干的利益， 强化公司转型之路。

海外需求依然强劲， 供不应求持续高增长。 市场调研公司 LightCounting 近期表示， 2017 年全球 100GbE 光收发器出货量有望达到 300 万只，超过之前预测数据的 20%， 2018 年主要客户对 100GbE 产品的需求计划翻倍，甚至有可能增长到三倍。 近期， AOI 也公布了最新季度的业绩预告，受某大客户产品线由 40G 切换至 100G 的影响，三季度业绩低于此前预期。我们认为，单一客户切换产品线是短时间影响，不代表行业需求发生反转， 100G 光模块的产品周期有望持续三至四年。 分析 AOI 最新的业绩预告， 在大客户销售额大幅降低的情况下，其余客户销售额同比增长 25%，表明行业整体需求仍然持续上升。结合产业调研结果， 虽然主要供应商的产能增速高于预期且有新的供应商开始供货，但具备批量供货能力的产能增长较为有限，我们预计 2018 年 100G 光模块有望延续供不应求的态势，产品价格的下降会在合理范围内， 高速光模块市场有望持续高速增长。

国内云服务商需求有望逐步打开， 5G 进一步带动长期增长。 数通市场高速率光模块的需求主要源自 Google、 Amazon、 Microsoft 和 Facebook 等美国的云服务商，数据中心领域的资本支出也主要集中在上述几家厂商。相比较而言，阿里、腾讯等国内互联网巨头的资本开支水平还处于较低的水平，未来提升的空间较大。 根据目前产业调研的结果， 阿里未来两年会逐步开始部署 25G AOC 以及 100G 光模块，国内数通市场也有望带动高速光模块新一轮的快速增长。此外， 5G 相比于 4G 基站密度更高且网络架构演进导致层级互联增加，我们预计 10G/25G 光模块总体需求有望超过 400 亿元。 公司在 3G、 4G 时代已有过相关产品的开发和生产经验， 目前正在和客户开发 5G 光模块产品，并有部分 pre 5G 产品实现销售。 长期来看，未来 5G 大规模建网对光模块的海量需求有望成为公司下一个潜在增长点。

盈利预测与估值：公司作为全球高速光模块龙头，充分受益数据中心市场的高速增长。 基于目前的研究及产业调研结果， 我们判断明年 100G 光模块市场仍然有望维持供不应求的态势， 考虑到公司后续产能的持续释放， 我们上调公司2017-2019 年可实现的净利润分别至 2.30 亿元、 6.40 亿元和 8.30 亿元（不考虑 2018 年一次性扣除超额业绩奖励），对应的摊薄 EPS 分别为 0.54 元、 1.51 元和 1.96 元。我们给予公司 2018 年 40xPE，目标市值 256 亿元，对应目标价 54 元， 维持“增持”评级。

风险提示： 1） 全球云服务商高速光模块需求不及预期； 2） 国内云服务商部署进度不及预期； 3） 5G 建设及部署进度不及预期

更多精彩大盘资讯敬请期待！