三季报符合预期，公司盈利增长受行业波动较小。

    　　公司发布2021 年第三季度报告：2021 年前三季度，公司实现营收562.06 亿元，同比增长66.13%；归母净利润达75.56 亿元，同比增长18.87%。2021 年Q3 单季度，公司实现营收211.07 亿元，同比增长54.17%；归母净利润达25.63 亿元，同比增长14.39%，业绩符合预期。我们维持盈利预测不变，预计2021-2023 年归母净利润为116.12、147.04、188.55 亿元，EPS 为2.15、2.72、3.48 元，当前股价对应PE 为45.5、36.0、28.0 倍，维持“买入”评级。

    　　公司业绩持续增长，存货规模有望减少。

    　　2021Q3，硅料价格维持高位，公司开工率有所下调，硅片环节价格传导顺畅，公司内部依托优秀的成本管控能力，实现业绩持续增长。公司2021 年前三季度及Q3 单季度营收增长幅度较大，主要原因系组件销售均价有所提高，销售量扩大。

    　　2021 年前三季度，公司毛利率达21.30%，同比减少6.54PCT；公司净利率达13.44%，同比减少5.35PCT；主要原因系硅料价格高位，硅片产能利用率不高，出货量及盈利能力略受影响。2021 前三季度，公司存货达199.51 亿元，较年初增长74.21%，2021 年Q3 单季度，公司存货达24.40 亿元，环比增长13.93%。

    　　公司存货规模进一步扩大，主要原因系上游原材料价格上涨，海运较为紧张，出货受阻叠加组件价格上升，部分订单交付延迟。展望2022 年，原材料价格下滑，航运资源紧张局面有所缓解，订单交付及时，公司存货或将减少，整体存货周转达到良好水平。

    　　HJT 技术和制氢设备实现双突破，彰显公司科研实力。

    　　2021 年10 月，公司先后宣布隆基HJT 电池效率突破25.82%、26.30%，一周两次打破HJT 电池效率世界纪录；公司首台碱性水电解槽于10 月正式下线，预计到2021 年Q4，公司电解水制氢装备产能将达500MW，未来五年产能可达5-10GW。公司已与中国化学华陆工程科技有限责任公司签署100MW 电解水制氢设备采购合同，未来制氢设备业务有望进一步拓展。

    　　风险提示：光伏装机量不达预期，技术推进不及预期，光伏市场竞争加剧。

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