事件：公司发布2017年三季报，实现收入15.30亿，+13.86%，实现归母净利润1.64亿，+21.25%，EPS0.46元。预计2017年净利1.95亿-2.44亿。同时，公司发布了可转债预案，募集不超过9.138亿元，用于多个产品的投建。

三季度环比毛利率降低、费用率增加，业绩略低于预期。公司17年三季度毛利率26.04%，环比下滑3.47%；销售费用率4.2%，环比增加0.84%；管理费用率10.50%，环比增加2.24%；财务费用率1.97%，环比增加0.48%。单季毛利率的降低和费用率的增加，使业绩略低于预期。

发布可转债预案，注入成长动力。公司发布可转债预案，拟募集不超过9.138亿元，用于建设六个项目：6000吨麦草畏、2000吨氟磺胺草醚和500吨三氟羧草醚、1600吨丁醚脲、5000吨盐酸羟胺、3500吨草铵膦、500吨异恶草松，各项目建设期预计均为12个月，完全达产后预计合计实现收入15.46亿，实现净利2.01亿。本次募投项目均具备良好的盈利前景，将助力公司持续成长。

吡虫啉持续涨价，麦草畏禁用担忧消除，长期成长势在必行。进入四季度，吡虫啉价格继续大幅增长，目前95%原粉价格已达23-24万元/吨，还有望继续上涨，公司四季度业绩得到保障。此外，公司是全球主要的麦草畏生产企业之一，目前麦草畏有可能被禁用的担忧得到消除，转基因作物的顺利推广使麦草畏的成长性更加确定，公司将长期受益。2018年，300吨环氧菌唑和200吨茚虫威的投产将带来新增利润，随后，此次可转债项目的达产将继续推动公司成长。

估值与评级。预测公司2017-2019年净利润分别为2.32亿、3.06亿和4.34亿元，对应PE分别为26倍、20倍和14倍，维持“买入”评级。

风险提示。产品投放不及预期的风险，产品价格回落的风险。

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