17Q1-Q3业绩基本符合预期

公司发布2017年三季报，收入26.9亿元（+34.7%），归母净利润5.28亿元（+22.1%），扣非净利润5.09亿元（+25.5%），EPS0.53元。业绩基本符合预期。公司预计2017年归母净利润同比增长20%-40%。

主业维持稳定增长态势

除去中优、德国MetraxGmbH并表影响，公司原有主业收入约23.3亿（+16.4%），归母净利润约5.01亿（+15.9%），其中电商业务同比增长70%，线下同比增长3%-4%，延续今年以来的成长结构。重点产品制氧机、电子血压计、睡眠呼吸机受益于电商渠道持续高增长。预计公司全年内生增长保持15%-20%。

医院渠道整合持续推进

17Q1-Q3上械集团收入约4.5亿，净利润约4700万，其中上手维持5%-10%稳定增长，上卫业务仍在调整。中优医药Q1-Q3实现收入2.95亿，净利润约5500万，基本符合预期，预计全年利润约8000万。医用渠道整合持续推进。

中优并表导致应收账款增加，现金流有望在Q4改善

17Q1-Q3由于中优并表（账期超过9个月）和营业外收入减少，公司经营性现金流同比下滑78%。随着公司在Q4加强应收账款管理，预计全年经营性现金流将有所改善。

主业稳定成长，医用渠道持续整合，维持“买入”评级

预测公司17-19年EPS为0.63/0.81/0.98元，同比增长28%/27%/21%,当前股价对应的估值为34/27/22x。考虑到公司在家用器械领域产品力与品牌力逐渐增强，医用渠道整合不断推进，维持“买入”评级，保持目标价24.3-28.3元不变。

风险提示：医用渠道增长不达预期；电商增长冲击线下渠道。

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