事件： 公司发布 2017 年 3 季报， 3 季度实现营业收入 6.50 亿元，同比增长 5.18%；归属于上市公司股东的净利润为 1215 万元，同比下滑 66.42%；扣非净利润 597 万元，同比下滑 79.26%；基本每股收益 0.03 元。 1-3 季度共实现营业收入 19.76 亿元，同比增长 10.29%；归属于上市公司股东的净利润 7022 万元，同比下滑 24.58%；扣非净利润 5407 万元，同比下滑 31.10%；基本每股收益 0.20 元。

公司预计全年净利润在 0.78-1.32 亿元，同比变动 -35%~10%，业绩变动主要由于公司今年加大了在燃料电池产业链、 IDC 产业链、储能产业链、锂离子动力电池等新能源领域的投入，今年内暂时无法产生效益； 另外原材料铅购买价格快速上升，导致短期毛利率降低； 同时人民币汇率变动较大，汇兑损失大幅度增加，对业绩产生一定影响。

致力于成为新能源大型集团公司，全面布局铅酸、锂电、燃料电池领域。 公司以铅酸蓄电池起家， 多年来不断研发新产品，现在已形成铅酸、锂电、燃料电池三大业务体系，力争成为解决方案、金融服务、技术创新、服务导向并面向 21 世纪的新能源大型集团公司。 目前公司业务暂时仍以铅酸电池为主，锂电业务在 2017 年得到了较大扩张，但占比仍较小；燃料电池业务则仍处布局期。

锂电池，寻求差异化市场定位。 公司锂电产品包括电池、 BMS 管理系统、电源线、箱体、接插件、全套系统，电池类型包括三元、磷酸铁锂和锰酸锂，产能处于扩张期。 公司锂电布局推进较晚，但其差异化市场定位策略有望为其获得优势。公司锂电产品目前已用于通信、储能以及客车/物流车，并进入海外市场。此外，在研梯次利用项目发展潜力大，公司优质的海内外铅酸电池客户都有望成为未来锂电梯次利用客户。

燃料电池产业链全面布局。 公司在燃料电池领域布局较早，通过全资子公司鹏远自动化持有氢璞创能 21.74%的股份，并拟出资不超过 5 亿元设立氢雄电池，主要展开燃料电池及相关业务；同时拟出资不超过 3 亿元设立雄韬投资，主要以投资手段积极整合公司产业布局。 目前公司通过内生、外延已对燃料电池产业链重要环节进行相关研究和产业布局，未来致力于成为燃料电池领域的龙头企业。

投资建议： 预计 2017-2019 年公司营业收入分别为 26.47、 31.10、 38.34 亿元，同比分别增长 6%、 17%、 23%； EPS 分别为 0.37、 0.57、 0.72 元，对于三年 PE 分别为 51、 33、 26。首次覆盖，目标价 20 元，给予“增持”评级。

风险提示事件： 募投项目推进不及预期， 燃料电池发展不及预期， 铅酸电池行业发展不及预期。

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