事件： 公司公布 2017 年三季报， 1-9 月实现营收 27.06 亿元，同比增长46.57%，归母净利润 3.62 亿元，同比增长 135.13%， 扣非归母净利润 3.16亿元，同比增长 286.90%， 经营性现金流净额 1.48 亿元， EPS 0.20 元，ROE 5.11%。

第三季度业绩持续高增长， Q3 业绩同比增长 114%。 拆分来看， 2017 年三季度实现营收 9.16 亿元，同比增加 18.08%，归母净利 1.45 亿元，同比增加 114.00%，环比增加 21.85%。

海外大额订单转销， 海外业务贡献了四成的营收， 三季报业绩靓丽。 今年以来， 公司若干大额海外项目完成交货、 转销收入， 比如，巴基斯坦 4 台世界最大容量的 H 级燃机余热锅炉项目分别在二季度和三季度各完成 2 台转销， 海外业务大概贡献了营收的 40%， 这是三季报业绩靓丽的重要原因之一。与此同时，公司加大海外市场的开拓， 公司截止 9 月底的 36 亿订单中，约 5 亿来自于海外市场，占比约 14%左右，公司已初步形成国内市场和海外市场协同发展的良好态势。

下游工业企业盈利转好、“煤改气”推进， 锅炉需求大幅增加。 今年以来，下游工业企业，如钢企和焦化企业，盈利能力好转，进行了大量设备的更新换代，电站锅炉的需求也大幅增加。另一方面，国内节能环保和“煤改气”等政策不断落地，天然气发电迎发展良机，而余热锅炉作为天然气发电的核心设备，需求也进一步提升。

德令哈 50MW 光热项目熔盐吸热系统提供商，光热核心设备龙头静待光热市场东风。 德令哈 50MW 太阳能热发电示范项目已经开工， 公司作为该项目的熔盐吸热换热系统提供商，技术和龙头优势得以体现。 目前公司已积极准备光热项目招标工作，积极参与市场竞争，以期获取更多订单。

西子智慧产业园二期 2018 年底主体部分完工，将成为公司新的利润增长点。 西子智慧产业园一期是利用公司在总部的存量办公用房 8000 余平方米打造的杭州市丁兰智慧雏鹰企业创新创业基地。西子智慧产业园二期占地约 147 亩， 以高层研发办公、生产楼为主，规模约 24 万方， 目前二期项目已经动工， 预计 2018 年底主体部分完工。 未来园区全部建设完成后，将成为公司的新的利润增长点。

2017 全年归母净利润同比增长 108.84%-140.17%。 公司预计 2017 年全年实现归母净利润 4.00-4.60 亿元，分别同比增长 108.84%-140.17%。主要原因如下：（ 1） 若干海外大额项目转销；（ 2） 成本控制加强，技术和采购节约成效显着。

投资建议： 预计 2017-2019 年分别实现归母净利 4.25、 5.29 和 6.03 亿元，同比分别增长 121.72%、 24.50%、 13.99%，当前股价对应三年 PE 分别为 20、 16、 14 倍，给予目标价 16 元，“买入”评级。

风险提示： 海外业务拓展不及预期， 天然气发电不及预期。

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